任泽平：此轮大宗商品价格高点临近未来5年买三种硬通货( 三 )

我们判断，一季度可能是经济顶部，经济逐步回归潜在增长率，通胀可能会再飞一段时间，但是通胀的高点可能正在临近，这是我们的基本看法。
再来看具体数据，4月份，社融增速11.7%，比上个月回落了0.6%；4月的M2是8.1%，比上个月下降了1.3% 。
这就符合我们原来讲的广义货币流动性拐点的出现，而且社融、M2是连续三个月下滑，事实上是一再确认，表明今年的货币金融环境没有去年宽松，主要原因是经济回归潜在增长率。
今年一季度中国经济增速是18.3%，去年四季度回到了6.5%，所以经济回归到潜在增长率区间。
看到M2、社融持续的下滑
迟早会看到中国经济增速的放缓
第二个就是通胀预期的抬头，还有局部地区资产价格的泡沫，或者说过热。
今年出现了货币政策正常化，而且结构性信用政策收紧，比如说房地产、地方债、影子银行，房地产的集中度管理、经营贷的收紧，都导致了广义货币供应量的下滑。
我跟大家讲一个案例，我们过去做了20年的宏观研究，M2、社融数据一般领先于经济数据，大约领先6~9个月。
你看到M2、社融持续地下滑，迟早会看到中国经济增速的放缓，从今年一季度到顶部以后，二三季度应该是向潜在增长率回归的过程。
再看工业生产数据，4月份工业生产同比实际增长9.8%，这个数据是不低的，但是相对于3月份14%的数据是下滑的。
为什么房地产不断调控
房地产销售依然不错？
开发商以价换量促销
我们再来看投资，比较超预期的是，从去年下半年到今年上半年，出台了一系列调控房地产的政策，贷款集中度管理等等，包括未来要出房产税试点。
但是1~4月份，全国的房地产投资同比增长21.6%，两年平均增长也有8.4%，增速是比较高的。
看销售数据，1~4月份，商品房销售面积同比增长48%，比去年1~4月份大幅增长。两年平均增长也有9.3%，将近两位数的增长。商品房销售的金额也增长了68% 。
为什么在房地产不断调控的背景下，反而房地产投资也不错，房地产销售也不错，很重要的原因是开发商以价换量促销。
我们来看1~4月份，开发商企业的资金面的情况，开发商到位资金同比增长35.2% 。两年平均增长是10.1%，也是两位数增长。
但是我们要看分化，国内贷款只增长了3.6%，基本快接近零增长了。金融机构银行给房企的钱基本是0增长的。自筹资金是15.4%，个人按揭贷款增长了41.3% 。开发商大量通过自筹资金，以价换量、通过销售，而不是通过从银行里面融资贷款，来实现房地产资金的回笼。
这就说明开发商正在大力促销，尤其是五一黄金周，销售这么好，主要就是开发商在大规模促销。
而且大的开发商粮仓基本就是长三角，珠三角，包括川渝这些富庶之地，现在房地产市场的分化也非常的明显，来自金融机构的融资现在明显放缓。
我们国家通过房企负债的三条红线、银行贷款的集中度管理，确实对这一块控制得比较严的。
相对于房地产增速、工业生产增速
消费仍然不好
最近房企为什么普遍资金面紧张，这不是个案，是普遍现象。
各个区域的房地产市场主要还是长期看人口，跟人口的流动有关。
拉长过去5年，人口流入的地方房价一直在涨，短期调一调，接着涨；人口流出的地方，未来可能会陷入漫长的阴跌。
核心是看房地产这个区域的人口流入流出的情况，人口的数据至关重要。
熟悉我观点的朋友都知道，我一直讲人口在往都市圈、城市群和区域中心城市(流入)，

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