嘉实基金吴越：全球通胀大年该选择什么资产？( 二 )

而利率是所有的资金的成本端，它其实是一个定价的一个锚，所以如果一旦利率，通常权益资产的估值可能会出现一个向下的扰动。所以这也是为什么今年的春节之后，美债的收益率出现一个大幅上涨，中国的所谓核心资产出现一个快速下跌的原因。
大概是这么一个链条，在今年和明年，类似CPI、PPI持续上行，市场担心流动性的这些情况可能会持续地发生。虽然它不是一个趋势性的，但有可能反复地出现，使得整个市场的情绪波动和市值的波动可能都比往年要大，所以今年的确是一个相对来说波动比较大的一年。
主持人：经常听到说国内现在是一个输入型通胀，到底什么叫做输入型的通胀呢？
吴越：输入型的通胀就是国外价格开始涨了，然后传到国内来，价格也开始涨。这个问题其实有两个问题，第一个问题来自于国内。第二个是国内和国际的一个关心。
主持人：是的。
吴越：国内跟国际目前来看最大的一个区别是，中国的CPI里面很大一块来自于猪肉价格，中国的猪价跟美国的猪价其实周期是相反的，现在中国的猪价其实从去年2020年的7月份开始进入到一个下行的拐点。这下行的拐点可能持续的时间是两到三年，目前处在一个下降的通道当中的中间水平，所以因为猪价的影响，所以看到中国今年一月份开始的一个现象，就是PPI的上涨的幅度一直比CPI要高，因为猪是体现在CPI里面一个非常高的一个权重项，所以这个是中国跟美国最大的一个区别。
而美国整个的猪周期依然处在一个比较好的一个氛围当中去，所以这是一个。
第二个是刚才所讲的所谓的输入型通胀是什么？中国其实跟OPEC的国家不一样，是一个非常典型的资源输入国，不是一个资源的输出国，特别是以石油、天然气为代表这种核心的资源品。
通过了石油和天然气的进口，使得中国大量的产品的价格，无论是所谓工业品的价格，还是最后的消费品的价格，最后都跟这些石油、天然气的价格相挂钩，最后通过这么一个链条导致了中国的通胀水平。中国的PPI、CPI跟全球的通胀水平会有一定的联系，这个就是所谓的输入型的通胀。今年整体石油的价格这么一个非常巨大的涨幅，最终也会通过资源品的进口传导到中国的大量的资源品、工业品还有消费品上，所以这就是中国一个非常典型的输入型通胀的一个链条。
不同的地方在于中国因为现在的生猪养殖在下行，所以整体看起来的压力，特别是CPI的压力没有美国那么大。
2、嘉实基金吴越：选择可以涨价的刚需消费
主持人：作为大消费研究总监，您会如何去解读通胀对于消费赛道投资机会的影响呢？
吴越：这个问题其实非常非常好，因为大家都知道通胀，因为媒体也在宣传，各种各样的舆论也好，其实都在强调现在在一个钱不值钱的一个时代，都在通胀非常高的一个时代，在这种背景下面我们怎么来进行，第一如何来进行投资。第二用什么样的资产，什么样的工具来进行投资，所以我觉得这个问题非常好，而且非常关键。
首先我们看一下，通胀背后代表了什么含义？其实背后代表了很简单，就是我刚才所讲的钱不值钱，那什么东西能够保值？大家可以想一想，有几类资产，第一类资产是通胀意义上的实物类的资产，以黄金为代表，因为黄金其实是没有任何的经济含义的，其实白银还有经济含义，黄金基本上没有任何经济含义的，包括钻石也是等等，以这种为代表的，一系列的保值类的资产，实物类的资产其实在一个通货膨胀的背景下面，通常是能够具有防御属性的，这是一类。

嘉实基金吴越：全球通胀大年 该选择什么资产？( 二 )

嘉实基金吴越：全球通胀大年该选择什么资产？( 二 )