解读：为何上调外汇存款准备金率？“央行不出手则已出手必是重拳”( 二 )

中银证券全球首席经济学家管涛表示，央行此举有助于收紧境内市场外汇流动性，提高境内外币利率，缩小境内本外币利差，抑制即期和远期结汇，促进境内外汇市场平衡。此次政策调整传递出两个信号：
一是央行不会放任人民币过快升值，必要时将果断出手。人民币对美元汇率中间价从去年5月末至今升幅已经不小，继续升值有可能使人民币币值脱离基本面。疫情对我国经济的影响尚未完全消失，继续大幅升值可能对出口企业造成较大负面影响，越来越多的市场权威人士认为当前人民币对美元汇率已出现超调。近期，由人民银行和国家外汇管理局指导的全国外汇市场自律机制召开会议，会后新闻稿即针对炒作升值的言论传达明确信号，表明央行已在有意向市场中炒作升值的投资者发出警告，必要时可能会果断出手、采取有力措施应对。此次上调外汇存款准备金率说明央行言出必行。
二是央行不出手则已，出手必是重拳。此次外汇存款准备金率上调幅度为2个百分点，明显超出以往人民币存款准备金率的调整幅度，力度较大，彰显央行调控决心。此次央行没有使用外汇风险准备金等过去几年常用的政策，而是动用了外汇存款准备金率这一过去较少使用的工具，说明央行工具箱中的工具还很多，央行自由选择的空间很大。未来如果外汇市场出现明显的投机迹象，还会源源不断地推出其他宏观审慎工具。
人民币为何上涨？
这一举措的背后是人民币快速升值且市场升值预期强烈：2020年1-5月整体呈现贬值趋势，这一趋势直至当年5月底出现拐点，此后人民币开始连续走强。今年2-3月小幅回调，然后再度升值，5月31日在岸人民币和离岸人民币即期汇率徘徊在左右6.36左右，相比去年5月升值11% 。
影响外汇市场供需并决定人民币汇率的主要有宏观经济走势、国际收支、央行货币政策、投资者情绪与预期等因素。汇率是两种货币的比价关系，因此研判人民币兑美元汇率走势不仅要看中国的前述因素，还要看美国的情况。采访人员采访了解到，本轮人民币升值的主要因素如下：
1、中国疫情控制较好，经济持续复苏，货币政策保持稳健
数据显示，今年5月末美联储资产负债表总规模约8万亿美元，相比疫情前的规模几乎扩张了一倍，同期中国央行资产负债表规模保持相对稳定。换言之，在欧美“大放水”的同时，中国把控好了“货币闸门” 。
其原因在于，中国仍是主要经济体中保持正常货币政策的经济体，降准降息均有空间，因此中国央行不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性。而欧美日政策利率为零甚至采取负利率政策，只能通过资产购买等“非常规的货币政策”稳定经济。
根本原因则在于，中国较早地控制住疫情，率先复工复产，率先实现正增长，货币政策在去年5月逐步恢复至中性；而欧美日疫情持续发酵，欧美央行通过各种货币政策操作救助企业、居民部门。简言之，中国国内经济保持稳步复苏态势，为人民币汇率稳中有升提供了坚实基础。
2、美元指数走弱
中银证券全球首席经济学家管涛表示，去年10月底，‘逆周期因子’淡出使用后，人民币汇率中间价由上日收盘价和隔夜篮子货币汇率走势两因素决定。这一报价机制隐含着美元强人民币弱、美元弱人民币强的显性逻辑，近期美元走弱是人民币急升的直接原因。
美元指数是美元对一揽子货币汇率的加权平均数，美元指数受欧元、日元、英镑影响都比较大。
数据显示，4月以来，美元指数一改前3个月的大幅反弹态势，持续下跌。4月1日至5月31日，美元指数由93以上跌至90左右。如果拉长时间看，美元指数从去年5月的100跌至目前的90左右。伴随美元指数“跌跌不休”，人民币汇率升至6.36，刷新了2018年6月以来新高。

解读：为何上调外汇存款准备金率？“央行不出手则已 出手必是重拳”( 二 )

解读：为何上调外汇存款准备金率？“央行不出手则已出手必是重拳”( 二 )