沪指4连阳！赛道股集体反弹：军工+半导体尾盘极速拉升，发生了什么？俄煤禁令即将生效，煤炭板块即将起飞？( 二 )

首创证券指出，供给端，上半年受国际地缘政治冲突影响，国际煤炭价格高涨，进口大幅缩减，8月多国禁止俄煤进口政策开始实施，将再度加大对我国煤炭进口的阻碍；国内煤炭保供工作持续推进，新增产能7890万吨，原煤产量同比上升11%，但近期煤矿安全事故偶现，多矿停产整改对煤炭供给造成压力。

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此外，库存方面，旺季高温下，港口库存大幅下降，截至8月3日，广州港库存降至190万吨，环比下降27.12%，但电厂出现旺季累库，需求走弱。需求端，8月立秋后，未来高温强度减弱，煤炭需求将过顶回落，但短期内大范围“秋老虎”仍会对需求提供有力支撑。

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总体来看，长江证券认为，未来国内工业需求回升是重点，以及冬季能源紧张有望提振信心，Q4行情展望值得期待。当前时点动力煤及焦煤基本面各有优劣：动力煤方面，虽然当前库存偏高，然而即使后续工业复苏不理想，海外能源紧张及国内用电需求相对刚性有望对动力煤价形成支撑；双焦方面，若需求复苏较强，则低库存下双焦向上弹性更大；然而若需求复苏不理想，则双焦价格或整体偏震荡。
从标的来看，长江证券表示，动力煤方面，考虑到海外现货煤价较高且不受限价政策影响，拥有海外煤炭资产的兖矿能源有望充分受益；此外，随着需求预期改善、煤价动能走强，同样推荐受益于长协中枢提升、高股息的陕西煤业、中国神华。焦煤方面，考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，强势利润安全垫丰厚下估值优势依旧明显，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等焦煤标的。

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光伏板块方面，以N型电池为代表的新型电池技术成为近期关注重点。中泰证券指出，今年内PERC电池产能扩张将逐步收尾，未来电池环节的扩产将以TOPCon/HJT/HPBC/ABC等电池技术为主。新型电池技术具有更高的转换效率，给下游业主带来更高的发电量的提升，针对更高端的市场具备显著的产品溢价，具有先发优势的电池企业有望领先行业获得新技术所带来的红利，进而为相关企业带来盈利弹性。
国海证券指出，今年以来，一体化组件龙头陆续开启10GW级别的N型TOPCon产能建设，领先的新兴企业同样快步跟进，标志着N型技术大规模产业化的来临，这也与组件端和系统端逐渐表现出的经济性竞争力密不可分。未来随规模产能的扩张+生产工艺的成熟+项目发电表现不断实证+核心技术难点的进一步突破，新产能及存量改造放量还有望提速。
此外，HJT电池基于异质结特性，结合薄膜电池优势，为历史悠久的钝化接触技术，理论转换效率同样接近晶硅电池极限，发电量增益更为突出，长期以来主要受制于成本问题，但降本方向多元路线清晰，一旦突破则有望带来颠覆式产业升级，吸引大量新兴企业大力投入，业内龙头同样重点关注，目前已有企业在GW级量产阶段加速推进，市场弹性空间可期。

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综合来看，国海证券认为，主流PERC电池的效率瓶颈已越发明显，以TOPCon/IBC为代表的新一代规模化量产技术展现出良好势头，预期将带来转换效率的又一次跨越，在经济性持续增强下产业化有望加速实现。电池技术的顺利升级有望加速光伏对传统能源的替代，进一步打开产业整体成长空间。同时在技术快速迭代的进程中，能取得相对领先地位的电池和组件企业，不仅可以享受新产品带来的超额溢价红利，并将在市场份额的竞争中占据主动，在此轮产业变革中受益。