3亿罚款背后，公牛集团“牛市”如何继续？( 三 )

一个很重要的原因在于，公牛对渠道商的强管控能力。但是，“成也萧何败也萧何”，促成公牛高毛利的因，也正在引爆垄断的恶果。
公牛不“牛”了？一场长达4年的调查，揭开了公牛数十年对经销商的控制。
近日，公牛集团（603195.SH）公告称，收到浙江省市场监督管理局出具的《行政处罚决定书》（下称“处罚书”），被处以公司2020年度中国境内销售额98.27亿元3%的罚款，计2.95亿元。
被称为“插座大王”的公牛，是如何成为垄断者的？
根据《北京商报》的报道，公牛集团的垄断行为主要体现在，早在2014年，公牛集团就与经销商达成并实施固定和限定价格的垄断协议，排除、限制市场竞争，损害消费者利益。
公牛有多少经销商？
公牛集团的销售模式以经销为主、直销为辅，在刚发布的半年报中，在其众多的销售点中，一级经销商有近三千家；线下渠道主要是五金渠道和装饰渠道，线上渠道则包含京东和天猫等平台。
根据招股书，公牛集团的线下和线上经销商均从公司买断式购入经销产品。同时，公牛集团在最核心的转换器业务制定“专营专销”规定，其他部分产品也有规定部分直辖市、计划单列市的经销商实行“专营专销” 。
这意味着，经销商除了未完成销售任务所产生的剩余产品自负盈亏，还被要求不可再售卖其他品牌的产品。
高达40.33%的毛利率，抛开占比不高的研发成本之外，公牛的赚钱之道，或许就在于对价格的控制。和同类产品相比，公牛的价格贵了三分之一甚至更多，如果创业之初，价格贵在于质量好，那当前，则不尽然。
据了解，在6年的时间中，公牛集团不仅对经销商售卖的产品进行价格管控，还通过强化靠核监督、委托中介机构维价、惩罚经销商等措施，进一步强化固定和限定价格协议的实施。通过对价格的强势管理，公牛才能在营收放缓的情况下，净利润不断上升。
处罚书发布后，公牛的股价应声而下，截至10月11日收盘，公司股价为165.59元/股，总市值已经跌出千亿大关，为995.5亿元。不过，国金证券指出，处罚对业绩影响较小，整改落地将提升竞争力。“由于公司8月收到慈溪市亿元企业培育方案的一次补助款2.59亿元，将对冲本次处罚款影响，合计预计将减少三季度利润约0.36亿，整体对利润影响有限。”
虽然在财务方面影响不大，但负面作用却是深远的。如今，公牛的“伪壁垒”被打破，渠道的数量和深化，仍将是公牛未来很长一段时间内为数不多的办法。
时至如今，在渠道深化方面，公牛仍未停步。截至2021年6月底，公牛已经完成1万余家装饰渠道专卖化和综合化，较2020年底8000余家新开发2000余家。另外，聚焦B端、电商新兴渠道。公牛与20余家TOP房企、100多家全国头部装饰公司、6000多个区域装饰公司的合作。2021H1 B端、电商渠道营收分别同比增长346%、47% 。
未来，在价格上无法保持保毛利后，公牛的净利润势必会受到影响，考虑到营收增长已经连续几年下滑，公牛的天花板或许就在眼前了。如何才能破局？
高瓴资本的曹伟曾经说过，公牛有着极强的工匠精神，它在一个看似不高的行业里，逐步耕耘出了垄断性的地位。但这样的垄断性难以持久，而是要考依赖专注和创新。从1995年开始到今天，公牛专注有余，但近几年，创新乏力。在IoT的时代，小米这类更具有互联网思维、更贴近年轻消费者的企业围攻下，公牛想要继续牛下去，挑战不小。
过去，也有很多如日中天的企业大厦在市场的风云变幻中倾倒。凭借走对了一条路、做对一件事建立了自己的商业护城河，但随着时代的演变，正在改变护城河的组成方式。