卖酱油的市值为何能超过卖石油的？( 四 )

另外，相比海天味业的全国布局，中炬高新和千禾味业均选择了在重点区域集中发力。比如，中炬高新业务主要集中于南部和东部区域，这两大市场为其带来了近七成收入。而千禾味业则选择主居西南市场，在巩固好这一大后方后，2013年开始逐步进军华东市场，目前其华东市场占比约为15% 。

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数据来源：前瞻经济学人，wind，火爆调味品招商网，中金公司研究部
不过，目前不论是在酱油产量还是渠道布局方面，中炬高新和千禾味业与海天味业的差距还较大：2019年年底，中炬高新有1051家经销商，而截至2019年6月底时海天味业经销商的数量就已经有5369家。在酱油产量方面，2016年海天销售了148万吨酱油，而千禾仅有7万吨左右，不到海天的零头。
为了寻求更多差异化的发展机会，在消费升级的大势下，中炬高新和千禾味业等新兴酱油品牌开始更多强调自身的“高端”和“有机”等概念。2010年，中炬高新多次在广告中向消费者灌输厨邦的“天然”理念，并在2015年推出“无添加酱油” 。
面对这些竞争，海天酱油也打出一套组合拳，推出第一道头道酱油、零添加头道酱油、365高鲜头道酱油、淡盐头道酱油等概念。随后，还连打健康牌，提出在调味品中“加铁”、“低盐” 。
酱油领域的升级战争，伴随着消费者新的需求，将愈演愈烈。
/03/ 财务对比：海天VS中炬VS千禾
对比海天味业、中炬高新和千禾味业三家公司近几年的财务数据可以发现，几家公司均进行差异化竞争战略，各有所长。比如，海天以酱油起家，目前已拓展到蚝油、黄豆酱、醋、料酒等品类。中炬聚焦中高端高鲜酱油，千禾味业则聚焦于超高端零添加酱油。
从营收体量来看，海天味业的营收远高于中炬高新和千禾味业，不过千禾味业最近6个季度的营收增速基本保持在40％左右，远高于海天味业和中炬高新的20％左右。
从酱油产量来说，千禾味业的酱油产量远低于海天味业以及中炬高新。以2018年为例，海天味业酱油产量高达185万吨，中炬高新为47万吨，而千禾味业仅为12万吨。千禾味业2018年人均产量仅为0.02万吨，远低于海天味业人均产量0.09万吨，规模效应弱于海天味业。

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数据来源：财报，节点投研所
2019年海天卖出了217万吨酱油、75万吨蚝油、27万吨调味酱。以1瓶酱油500ml计算，公司2019年大约卖出了43亿4千万瓶酱油，中国人均约3瓶。

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数据来源：财报，节点投研所
在净利润方面，海天味业的净利润远高于中炬高新和千禾味业，但是千禾味业的净利润增速远高于海天味业和中炬高新。

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数据来源：财报，节点投研所
2016年到2018年，千禾味业的酱油制造成本占收入比重从7.32%微涨至7.71%，明显高于同期海天味业和中炬高新的5-5.5% 。该数据出现差距主要和两个因素有关：单位产量的人力成本、酱油的制造工艺流程。
酱油行业的规模效应一定程度上会影响企业的成本控制能力。渠道铺设完善，品牌知名度和消费者忠诚度提升，会部分减少企业的促销费用。同时，随着企业销量和品类增加，渠道边际效应将会放大，费用率下降，从而使得利润率快速提升。