长假不平静！节后A股怎么走？六大基金经理解盘来了！( 四 )

股市其实也是一样的。目前A股市场的选择都是理性和有效的。近两年市场的选择就是追逐最优质的上市公司，从而把优质的上市公司估值不停的推高。
很多投资者也许觉得这些优秀公司目前估值处于历史高位，但他们没有意识到现在的股市进入了一个新的时期：全球都进入了一个长期低利率叠加长期宽松货币政策环境下的新周期。
同样，观察从2016年到2020年的A股市场，你会发现一个现象：优秀公司的股价强者恒强。这是因为市场的新增资金如北上资金及公募基金等机构，他们的选股思路就是追逐行业龙头的优质资产。
从这个角度来看，A股核心资产的估值在未来很长一段时间内，高估值可能成为一种常态。
个人简介：张迎军，经济学硕士，20年证券基金从业经验，其中16年投资管理经验。2000-2003年任申银万国证券研究所策略研究部研究员；2003-2008年任中国太平洋保险(集团)资金运用管理中心投资经理，太平洋资管组合管理部组合经理；2008-2015年任交银施罗德基金固定收益部副总经理、权益部副总经理、投资副总监，其中2009-2015年任交银优势行业混合基金经理、2013-2015任交银定期支付双息平衡混合基金经理。现为博道基金投资部总经理。
经济复苏，周期崛起，创新引领
圆信永丰基金副总经理范妍
金秋十月来了，变化与机遇共存的2020年迎来收官季。回顾今年以来的A股市场，投资情绪随着新冠疫情的进展跌宕起伏，从年初的“1929年大萧条”的悲观预期到目前“稳定的经济复苏”预期仅历时半年时间。站在当前时间节点，“复苏”是A股市场的关键词，从实证角度而言，跟踪指标显示宏观经济正在超预期修复。
具体而言，复苏最超预期的当属出口。3月中下旬海外疫情暴发，出口陷入停滞，彼时市场对于4、5月份的出口展望跌至冰点。而事后回望，中国的出口金额(美元计)最差同比增速仅为-3.2%(5月单月)，此后便转正。踏入8月，这一数据已经接近10% 。横向对比疫情控制良好的日本与韩国，其6-8月份的出口同比跌幅分别达-20%和-9% 。上半年出口强劲固然有防疫物资与宅经济的拉动，而7、8月份抢眼的出口表现更多在于家电、家具、工程机械、自动化设备等各个领域，全面彰显出中国供应链在全球的中优势地位。
经济的超预期亦体现为回暖的工业品价格。单纯观察CPI与PPI的同比数据，无法直观感受到价格层面的压力。但是环比来看，PPI数据已成功实现连续三个月的正增长，统计局公布的50个流通领域生产资料价格从5月上旬开始便上涨。传统的6月-8月是需求淡季，然而化工、建材、有色等多个领域共同出现了“淡季不淡”的特征。更进一步地，某些技术突破性行业，如新能源汽车和光伏产业，其部分产品已呈现价格上升状态。
究其原因，传统的补库存理论显然无法解释——无论从宏观层面还是行业层面，7、8月份的数据都显示出库存偏低；需求亦无法造成这一现象——下游消费品的需求仅恢复到正常水平的9成。
我们有理由认为部分原因来自于过去几年的供给侧改革、环保要求使得一些领域的供需关系更为平衡；与此同时，新冠疫情造成一、二季度一轮小规模的供给出清。供需关系的改善使得行业整体盈利能力从底部抬升，玻璃、动力煤、水泥的价格都在历史中枢偏高的位置。在行业景气度低谷时，多个行业出现了小公司亏损而行业龙头盈利并扩产导致市场份额提升的现象，这使得行业集中度上升，定价能力更强。目前的下游需求仍未完全回暖，一旦新冠疫情得以控制，需求全面恢复，2021年工业品价格有望更为强势。