长假不平静！节后A股怎么走？六大基金经理解盘来了！( 五 )

最后一个超预期的部分是国内的设备周期。以往产能周期的崛起和设备周期是同步的，但在这一轮经济复苏中，我们看到了二者的背离，具体表现为设备增速要好于投资增速。设备替代人，国产设备替代进口设备或是主要原因。
目前，基建投资和地产投资处于10%左右的增长区间，受到新冠疫情影响，项目施工进度加快，同时上半年规划的重点工程落地具有一定的滞后性。总体而言，投资的增长依旧符合预期。值得注意的是，国内的消费需求是经济数据中唯一低于预期一项，但这并没有改变经济总体处于温和复苏的轨道这一现状。
着眼行业配置时，行业景气度以及相对估值水平是我们参考的两大维度。2019年、2020年至今，基金的中位数收益率(偏股基金类型)约在45%和40%，基金行业配置较为集中，这也造成被集中配置的行业估值水平偏高。因此我们适度地做了估值降维。
展望未来，后疫情时代，经济复苏是市场向上的基本面利好。随着时间的推移，价格回升往往出现在复苏周期的中后期，化工、建材、有色等价格相关行业景气当前处于谷底向上的爬坡期，估值相对合理，是分享经济复苏红利的有利抓手。此外，作为未来中国经济转型成功的基石，产业升级方向、出口替代或进口替代优势行业有望持续领跑市场。
(本文作者范妍为圆信永丰基金管理有限公司副总经理)
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企业成长的逻辑正从粗放的数量增长向精细化管理和创新型驱动转变
华富基金权益投资部总监陈启明
回顾今年前三季度，整个宏观经济环境变化的主线就是公共卫生危机与疫情冲击后的复工复产。
从宏观数据来看，由于疫情在春节期间暴发升温，2月国内生产接近停滞，制造业PMI和非制造业PMI分别为35.7%和29.6%，创下有记录以来新低，工业增加值、社会消费品零售以及固定资产投资均呈现负增长，疫情对于实体经济的冲击显著。
而随着国内疫情逐渐得到控制，国内复产复工逐渐爬坡，生产恢复情况向好。一季度GDP增速-6.8%，基本确定为经济见底，二季度实际GDP同比+3.2%，重回正增长区间，基本完成疫情V型冲击的修复。需求端恢复尽管相对较慢，但在结构上呈现积极的一面，而随着PMI数据显示出企业订单持续向好、库存有序去化、工业品原材料价格回升等积极迹象，经济逐渐进入弱复苏阶段。
今年A股的行情主线也直观反映了宏观经济的节奏变化。疫情暴发初期，在供给和需求的双重冲击以及公共卫生危机导致的风险偏好快速下降的情况下，市场短期经历了大幅调整。随后在全球范围内的流动性宽松以及风险偏好的逐渐修复过程中，疫情受损较小、甚至是受益品种表现强势，科技、医药以及必选消费异军突起。随着疫情逐渐进入常态化阶段，疫情影响逐渐弱化，市场逐渐走出恐慌，中长期成长逻辑清晰、业绩确定性强的各领域核心资产重新获得市场青睐。
进入三季度，得益于经济数据的进一步修复，业绩确定性较强的顺周期板块迎来了一轮估值修复行情，建材、轻工、机械等行业就是典型代表。同时，军工、光伏、新能源车以及免税等板块，由于行业格局改善以及产业升级的自身逻辑，也走出了独立行情。