重磅！四季度A股怎么走？七位私募大咖最新研判来了( 四 )

第二阶段是传统经济重回漫漫调整的主趋势。由于这次地产变局是根本性的，地产企业的主体和经营方式都可能发生重大的变化，这次传统经济调整的趋势会比去年四季度看得更明确更持续。中期看，甚至对于高端白酒这样的中国信用扩张的最佳载体，基本面也将面临历史性的变化。
总之，如果这次地产变局最终能够化解处理风险而不引发系统性风险，股市风险偏好的下降就只是阶段性的，但传统经济基本面的调整是持续的。因此，从根本上看，新世界的趋势会因此最终确立，新兴成长行业会迎来“美丽新世界”，银行、保险、周期性行业乃至高端白酒进入到“结束的开始” 。
值得注意的是，从战术操作层面看，对于新兴成长行业，下一阶段仍然需要警惕信用收缩的风险。这次股市风险偏好下降与传统经济基本面下降的两个阶段大概率时间上会相互重叠。我们不能事先主观地臆断信用收缩与股市风险偏好下降阶段时间的长短、过程幅度的大小。2018年股票市场就是一个新兴成长行业基本面向上、信用向下，最终信用向下成为股票市场主导因素的风险案例。
展望未来一段时间，中国股票市场会迎来一个新兴成长行业基本面加速向上、信用创造超预期向下的比较复杂的新阶段。在这个阶段做好新兴成长股的投资，首先是需要“好牌控池打”，动态选取一个进退有据的股票仓位；其次，与2019年-2020年上半年信用创造持续上升的阶段不同，由于风险偏好下了台阶，投资者需要更加注重成长公司业绩的确定性和“成长/估值”的性价比。相信，基于宏观大趋势与深度产业研究，事前在组合构建的层面进行压力测试、预先考虑内外的重大突发因素，投资者会在中国股票市场尤其是新兴成长行业的投资上取得可观的回报。
【个人简介】孙建冬，北京大学经济学博士。2010年创办鸿道投资。现任北京鸿道投资管理有限责任公司执行董事、投资总监。孙建冬先生从事证券研究和投资工作22年，历经多次牛市、熊市的考验。曾任职中国银河证券资产管理总部、华鑫证券公司、嘉实基金管理公司，华夏基金管理有限公司投委会成员、投资副总监、基金经理，管理华夏红利和华夏复兴基金，任期内累计净值增长率排名分列全市场基金第二与第一。
优质企业的长期牛市
望正资产董事长王鹏辉
2020年，新冠病毒展示了大自然神秘而不可测的力量，提醒我们不能忽视小概率的超级风险事件。为应对病毒冲击，全球央行放水，美国股指收复新冠冲击并不断创出新高，中国沪深300指数创出近五年新高。全球央行延续了2008年经济大危机的应对思路，面对疫情对经济的巨大冲击，以更快更大规模的放水应对，效果显著。
秋冬季节到来，疫情有二次暴发之势，欧洲多国感染病例不断走高，隔离封锁再现。相比疫情初期，全球防疫物质和急救设施准备更加充分，全球可承受的疫情扩散规模大大增加，疫苗研发快速推进，对病毒的研究也不断取得进展，人们也在逐渐建立对待病毒的心理防线。从更长的角度看，疫情一定会过去，对此，我们应该乐观。
而真正令人迷惑的是以美联储为代表的全球央行实施的货币宽松之边界在何处的理解，边界应该是全球性持续高通胀。观察过去的数据，2008年经济危机大放水以来，十多年过去了，从全球范围来看，没有全面通胀的迹象。如果回顾更长的数据，08年以来，全球主要经济体的核心CPI是不断走低。这次疫情冲击引发的大放水会引发持续高通胀么？目前还没有相关的数据显示会有这样的情况发生。