重磅！四季度A股怎么走？七位私募大咖最新研判来了( 五 )

因为见效快，货币宽松已经成为应对危机的重要选项。股票资产特别是优质企业的股权对大规模货币宽松的直接反应就是上涨。可以理解为优质企业坚实的长期盈利预期不因为短期危机而动摇，宽松带来的长期无风险收益率下降，推动了企业价值。市场因此呈现出两极分化的结构性行情，股价表现分化的背后是长期业绩增长预期的差异。
后危机时代，两类资产值得重视，一类是盈利基础极其牢固，长期展望稳定的优质企业，这类企业大多分布于互联网、消费和医药等领域。2020年这些企业都已经有较大幅度上涨，短期或许会迎来震荡和波动，但长期来看，这些行业的龙头优质企业仍将会有超预期的表现。
第二类是每一次危机带来产业结构变化引发的新机遇。这一次疫情冲击夹杂了中国外部发展环境的变化，对中国产业政策影响深远，包含芯片制造、军工、新材料、新能源等多个方向的先进制造业将会得到更多的支持，这些是中国繁荣富强的核心支撑产业。对此，国内各方面也形成了共识，这样的共识，有利于产业的发展，也有利于这些产业中优质企业在资本市场的表现。
A股收官之战值得期待
世诚投资总经理陈家琳
在经过连续两个月的调整之后，世诚投资判断市场在本年度最后一个季度将企稳，甚至重拾升势，而成长股相对于顺周期价值股将表现出更大的吸引力。
中国经济在过去半年时间体现出了超强的韧性(我们相信三季度的GDP增速将再超预期) 。这一方面归功于疫情之后货币财政产业等诸多领域的及时有力政策措施，另一方面也是业已形成的中国在全球供应链贸易中无可替代地位的体现。
不过，从相关领先指标看，本轮疫情之后的经济复苏拐点可能在明年一季度末前后到来——虽然那时反而是同比增速最高的时候(由于今年同期的低基数) 。与此同时我们判断海外需求恢复(因为疫情控制不得力)或慢于预期，进而对明年的高增长形成一定程度的拖累。不过，需要强调的是，增长的质量在不断提升，而这可以有力对冲经济修复斜率的趋缓。
资本市场因其较高的有效性或提前反应经济增速的环比变化。在此背景下，我们认为顺周期低估值板块难以在四季度继续扩大其在过去两个月已经取得的明显超额收益。而且即将到来的三季报业绩期也并不完全有利于该板块的表现——疫情之后，并不是所有的顺周期公司都能受益于富有韧性的宏观经济。
如果我们上述对于经济走势的判断没有大的偏差，比较确定的一点是，以国债收益率为代表的无风险收益率在经过前期快速上扬之后，将迎来阶段性的下行(虽然下行空间有限、很难比肩4月底的水平) 。如此，成长板块因其“长久期”的特性或迎来更好的表现。该板块前期的回调也为后续行情提供了基础——单单在刚刚过去的9月份无论是食品饮料指数还是医药生物指数(这两者的权重股是机构重仓成长股的典型代表)都录得8%左右的月度跌幅。
【重磅！四季度A股怎么走？七位私募大咖最新研判来了】除无风险利率下降之外，利好成长板块的另一原因是风险偏好的阶段性提升。这背后有四个短期因素。
首先，十九届五中全会即将在本月下旬召开，会议将制订国民经济十四五规划，而资本市场会围绕与之相关的主题比如“双循环”进行“预热” 。
第二，虽然十月份是美国大选的高潮期，期间难免会有“中国牌”频繁出手(不过好在，刚刚结束的第一场辩论，只有一句话给我留下了印象——“will you shut up， man？”)，资本市场对此已有相当的“免疫力”，外部影响已在可控范围之内。