?B站用户负增长，但《后浪》不背锅

“B站的未来股价可能是100美元，对应市值347亿美元。”
自IPO以来，B站就成为这届投资者的宠儿，理由包括独一无二的内容社区，盈利模式的多样化前景，年轻用户的高度集中等等。在东方财富网股吧，一位质疑B站市值虚高的用户被嘲讽“读书太少，睁开眼睛看看年轻人的世界吧” 。
疫情暗潮下，B站是中概股中为数不多的坚挺者。如今随着二季报发布，盘后股价转为大跌，B站的“疫情红利”宣告结束。
《后浪》不背锅
宣传片《后浪》发布后，被普遍视为B站的破圈总宣言。借此热度，B站很快在主要城市铺设了地铁广告和电梯广告，海报内容是各分区的代表UP主，几乎是《后浪》场景的主演群像。
二季度，B站连续发布宣传片《后浪》、《入海》、《喜相逢》，对应中年、青年和老年用户，传递出B站急于打破年龄圈层的意愿。
“破圈三部曲”背后，是亏损进一步扩大。二季报显示，B站亏损5.67亿元，同比扩大81%，营销支出高达6.75亿元，同比增长高达181% 。但净收入同比增长70%，同时毛利润同比增长达140% 。
《后浪》们没能挽救B站的疫情红利退潮，发布财报后，B站盘后股价暴跌7% 。陈睿在财报电话会议中打出粘性牌：“B站用户数量的增长没有改变平台属性，B站仍然是一个高留存、高粘度的平台。”
这与陈睿此前的观点截然相反。一季度财报电话会议时，陈睿曾将用户增长视为B站的头等大事，并预言二、三季度仍将有“很好的用户增长” 。但二季报显示，B站的月活、日活、付费用户数据都呈现环比小幅负增长，B站的破圈战术似乎失灵了。

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如果放在国内疫情应对成功，各地复工复学势头良好的背景下，可以看到视频行业的整体趋势。QM数据显示，我国移动互联网越活用户在5月达到顶峰，6月呈现下滑。用户使用时长也恢复至疫情前水平。
从细分行业看，抖音代表的短视频产品进一步侵占微信代表的即时通讯产品时长，新增用户留存情况较好，从疫情获益最明显。而B站被归类为在线视频类，区别于抖音、快手等短视频平台，其行业整体份额正在随着疫情控制产生外溢。

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疫情红利的消退，几乎成为在线视频行业的共同难题。
【?B站用户负增长，但《后浪》不背锅】以爱奇艺为例，二季度付费用户1.049亿人，比一季度少了1400万人，环比下降高达11.7%，甚至低于疫情前水平。在复工复学浪潮下，长视频不再拥有疫情时的非常态增长空间，进而导致新增用户留存率低，不如契合碎片化娱乐需求的短视频留存率高。
这也决定了在线视频行业在二季度的核心任务，不是求增量，而是稳定和转化。
B站生态介于长短视频之间，它以长视频的番剧类内容起家，又衍生出区别于强调视觉冲击力的快抖系短视频生态。标准的B站UGC内容，是一种富含信息的短视频，长度在五分钟上下，在用户留存效果上，要优于长视频。
B站的策略，是将二季度的发力重点放在求增量上，《后浪》既是破圈高潮，也是维稳股价，对冲疫情后用户负增长的产物。从数据反馈看，B站对疫情的判断显得过于自信了，用户数据没能出现一季报时预料的连续增长，反而随着行业整体水平回落。
但B站破圈三部曲的价值，仍然值得肯定。
从用户活跃度看，B站显然受到了用户复工复学的冲击。从用户日均使用时长变化看，B站对寒暑假周期有明显依赖，学生群体寒暑假所在的一季度、三季度都是使用时长的爆发点。但这一周期依赖的程度正在缩小。这与B站的持续破圈有关，B站的用户越丰富，用户粘性对校园假期的依赖也越小。