流感里的“α”( 三 )

除此以外，有“流感之王”之称的东阳光药，核心产品可威（奥司他韦颗粒）也与华兰疫苗形成间接竞争。

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图7：中国流感疫苗研发管线及进展。来源：医药魔方、兴业证券
不过，整体来看，即使今年我国流感疫苗批签发总量能达到5000万支，但也只能覆盖我国4%的人口。
数据显示，当前我国流感疫苗渗透率仅为2.2%，相较于美国超过50%的渗透率，成长空间仍非常巨大。据券商测算，目前流感疫苗市场规模约20多亿元，未来几年具备5倍成长空间，渗透率提高至10%，市场潜力可达到百亿级别。
据华兰生物董秘、财务总监谢军民近日在接受采访时表示，“今年流感疫苗生产量至少比去年增加一倍，预计3价流感疫苗为300万支，4价流感疫苗从去年的800万支增加至1600万支以上。”
风险因素
从投资价值来看，如果流感疫苗真的有α超额收益的话，拥有产能优势和龙头效应的华兰生物，很可能是值得投资者关注的一个标的。
但理性分析来看，流感疫苗所在的赛道“既优质，又高危”，这便使得我们不得不多保持一分警惕。
近年来，受山东疫苗事件和长生生物疫苗事件的影响，流感疫苗多次遭遇批签发低点，使得疫苗成为了高监管、强严控的行业。
需要提醒的是，如果投资者要选择疫苗股的话，外部环境因素潜在的风险一定要考虑在内。

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图8：2003-2009年国内流/华兰生物感疫苗批签发量曲线。来源：中检院、天风证券
另外，由于流感疫苗的季节性非常强，导致上半年流感疫苗没有批签发数据。这也是为何华兰生物上半年业绩表现不佳的原因。
中报显示，公司实现营业收入13.9亿元，同比下降1.15%；归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比增长0.94% 。其中，主营业务血制品收入13.87亿元，同比增长0.31%；而疫苗业务收入亏损579.07万元，同比下滑0.42% 。
因此，全年的业绩增长就在于下半年流感疫苗能否放量。
【流感里的“α”】

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图8：华兰生物相关流感疫苗发明专利申请。来源：patsnap
今年1-8月，北京科兴生物和深圳赛诺菲的三价流感疫苗批签发量分别是154万支、394万支，远高于华兰生物的70万支，而且同比增长分别达到17%、269% 。
另外，今年四价流感疫苗市场也迎来了金迪克和长春所两大竞争对手，虽然批签发量少于具有先发优势的华兰生物，但刚上市不久便销售放量，无疑给公司带来了极大竞争压力。
而随着上海所、智飞龙科马、赛诺菲巴斯德、辽宁成大等竞争对手的四价流感疫苗获批上市后，当前供不应求的市场格局将会被打破，也让华兰未来的业绩和股价面临着严峻的考验。
目前，华兰生物的动态PE（市盈率）为89.16倍，静态PE也达到71.1倍。市场普遍认为，按中报13.87亿元的总营收很难支撑起912亿元的市值。加上流感疫苗又具有季节性特征，前期的股价上涨已经提前兑现了业绩的增长，因而处于高估状态。
整体而言，在疫苗大年的明牌逻辑、新冠疫情叠加以及各竞争对手的汹汹来袭下，今年流感疫苗市场将会有更多的看点。而具备先发优势的华兰生物，能否保住龙头地位、收获超额收益的α，也值得关注。
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