独家 | IDG主导，中国最大一笔S基金交易诞生！( 二 )

独家揭秘交易背后故事：
耗时一年险些折戟，“让LP利益最大化”
这并不是一次轻松的交易。
众所周知，尽管S基金在中国越来越受到青睐，但在实际操作中遇到的难题，往往让人望而却步，比如信息不对称、估值定价难、尽调流程复杂等等。要想达成合作，S交易结构的设计尤为重要。
投资界独家了解到，这笔交易自2019年9月启动，是由IDG资本主导。而之所以选择基金重组的方式，是为了能够更快地为LP实现利益最大化，又符合LP内部的决策机制。“我们认为GP主导的基金重组的结构是为LP创造最高退出收益最好的方式。”IDG资本相关负责人表示。
在确定这种退出方式后，IDG开始与潜在LP接触。通过对境内和境外S基金市场的深入调研，IDG发现国内S基金相对于美元S基金的体量和经验都还不够成熟，会直接影响交易价格，因此决定主要的交易方以美元S基金为主。
不过，过程中也费了一番波折。“我们从去年9月份开始和主流S基金沟通，他们首先花了很多精力了解通过QFLP投资境内资产的法律及合规问题，因为是个新生事物，他们的global IC （全球投决会委员）也不了解。”
幸运的是，买方global IC及法律合规对创新事务的认可程度很高，在基本确定交易结构之后，漫长而详尽的尽调开始了。IDG资本相关负责人透露，由于因为本次资产包涉及的项目超过10个，对每个项目都要做详细的尽调，工作量巨大。“涉及我们的投资团队分享我们对行业及项目本身的预测，市场专业人士（主要是律所）对项目可交易性的判断，以及买方LP还要在市场上做大量交叉验证的工作。”
但就在尽调工作按部就班进行时，新冠疫情突如其来。黑天鹅降临，全球经济陷入低谷，众多创业公司危机四伏，让这笔交易险些折戟。经过双方不懈的努力，加之IDG的投资项目质量过硬，交易最终得以成功推进。
对于市场最为关注的竞价环节，为了确保资产包交易的独立性以及价格的最优性，IDG此次引入独立的第三方主导。“我们经过几轮筛选，最终选择二级市场里非常有经验的Lazard 作为本次交易的独立顾问，负责协调本次资产包的竞价环节。Lazard近年来在二级市场非常活跃，主导了多个美国、欧洲及亚洲的二手份额交易及GP主导的基金重组。”
值得注意的是，虽然IDG并未透露此次交易具体定价情况，但从资产组合的NAV（基金份额净值）超过6亿美元这一信息判断，现有人民币基金LP收益可观。
一个接近交易人士对投资界透露，“LP们在仔细了解了本次交易的各个环节的操作细节后，认为GP在目前的市场环境下为基金创造了优异的现金回报，而且交易是在原有基金到期前进行的，相当于提前拿到回报，因此都非常支持本次交易。最终的交易结果也证明，IDG的投资项目质量还是很过硬的。”
据了解，此次拿下这笔交易的买方HarbourVest也大有来头。资料显示，HarbourVest是一家历史悠久的全球私募股权投资公司，于1982年创立于美国，是全球第一家进行S 基金运作的机构，近年来已成为中国PE二级市场非常活跃的买方机构。
从无人问津到“C位出道”
大量LP等着退出，中国S基金风口已来
毫无疑问，S基金这个舶来品，正在中国安营扎寨。
回顾过去10年，中国VC/PE市场大爆发，折叠在其中的资金总量之大超乎想象。然而随着2018年经济迎来下行周期，庞大的泡沫开始破碎，再加上众多基金期限已到，大量LP排着队等退出。于是，S基金迅速成为了被寄予厚望的“救星” 。
算起来，S基金的历史并不长。上世纪80年代，美国和欧洲的PE二级市场开始起步，并在长期实践中得到了长足的发展。到2010年以后，S基金才在中国逐渐萌芽。