独家 | IDG主导，中国最大一笔S基金交易诞生！( 三 )

不过，这几年S基金在中国一直没有形成强大的市场力量，主要原因是期间几乎所有的VC/PE都一股脑地去抢IPO，大家不怎么看好S基金，认为这是个“亏本甩卖”的市场。但从2017年开始，随着市场和政策层面的各种变化，S基金的声音变得越来越响亮。
到了2018年，中国创投行业进入寒冬。银行通道关闭、母基金资金紧张、上市公司股权质押爆仓……整个私募股权市场都在收紧，仅有少数头部机构可以从容募到新基金。在这一轮寒潮中，基金的流动性风险愈发受到关注，退出问题更是成为各家VC/PE最为关心的头等大事。
悄然间，中国LP与GP的关系已经生变，更多LP开始主宰自己份额的退出选择权，而更多GP也愿意寻找除IPO、并购之外的更多退出通道。中国S基金市场正式进入主流视野，开始从少数机构“圈地”过渡到众多投资人关注。
PEI在2018年度S基金研究报告中曾聚焦特定地区的S基金进行统计。数据分析显示，北美地区募资49.3亿美元，欧洲地区募资25.8亿美元，亚太地区募资19.9亿美元，分别占2018年募资额的13%、10%和6% 。
尽管聚焦特定地区的S基金募资额规模仍然较小，但不难看出亚太地区的S基金募资规模已呈现出显著的逐年上升态势。而据不完全统计，2019年市场中正在募资的S基金目标募资规模累计超过780亿美元，已经比2004年翻了十几倍之多。
与此同时，目前国内多家大型私募管理机构、母基金都对S基金业务十分积极，深创投、元禾辰坤、苏民投、清科母基金、宜信财富、歌斐资产、淳石资本等都在积极布局S基金。
毫无疑问，IDG这笔交易在中国S基金的发展历程中，具有重要借鉴意义——一个信号传递出来：S基金在中国遭遇的“水土不服”正在逐一击破，且方式越发灵活。而作为中国创投市场最早的入局者，IDG依然倾向于在投资的各个环节进行创新，做行业的引领者。
“首先是交易规模大。2019年国内零星也有一些S基金的交易，但单笔都在几千万左右，激不起浪花。其次是交易方式的复杂性和新颖性。之前的S基金以单项目、LP份额转让或资产包为主，此次不仅运用基金重组，还首次以QFLP的结构实施交易，难点包括无数技术细节——QFLP自贸区的各项约定，涉及汇率、换汇、监管、税务、LP报告，以及境内外两个基金的协同等众多方面。”上述接近交易人士告诉投资界。
更重要的是，这笔交易堪称中国S基金市场“教科书式”案例，为有类似想法的国内GP们进一步探明了道路。
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