并购生意比“盈亏”重要？沃森生物被谁“围猎”

_原题为：并购生意比“盈亏”重要？沃森生物被谁“围猎”

文章插图
高价收购而来的资产，收获季即将来临却打算低价卖掉，在沃森生物资本运作史上，上海泽润不是第一家子公司。
沃森生物原打算卖掉上海泽润的控制权，理由之一是缺钱。在此前股权转让电话会上，沃森生物称，上海泽润后续研发、推广，至少还需投入10亿至15亿元资金。但今年6月底，上海泽润账上货币资金接近2亿元，就是沃森生物2016年定增募资投向上海泽润的1.8亿元资金，至今也没有用完。
【并购生意比“盈亏”重要？沃森生物被谁“围猎”】2013年以来，沃森生物动用超过30亿元资金，进行了四笔大额并购，布局血液制品、单抗、HPV疫苗、销售渠道四大赛道，上海泽润是仅剩的独苗，其他先后被沃森生物出售。
被收购之前，并购对象经历了股东突击变更、增资，而且长期亏损，收购价的溢价率却往往高达数倍乃至数十倍，沃森生物仍然照单全收，最后又巨额亏损卖出。一次次反常举动的背后，究竟有哪些不为人知的隐情？
到底缺不缺钱？
从2013年12月以来，为了收购上海泽润股权，沃森生物先后耗资6.33亿元，最多时持股比例84.22% 。为了支持上海泽润研发，沃森生物2016年还定增发行6485万股，将其中1.8亿元用于支付上海泽润。
沃森生物此前在转让上海泽润股权的电话会上称，上海泽润两价和九价HPV疫苗的持续研究和产业化，尚需至少投入10亿元至15亿元。
根据资产评估报告，截至目前，上海泽润二价、九价HPV疫苗，自评估基准日至取得生产批件，资本化研发支出分别为7200万元、2.38亿元，后续还需分别投入资金3400万元、2.2亿元。
然而，上海泽润自身的资金状况并不差。披露显示，截至今年6月底，上海泽润合并总资产11.2亿元，净资产6.03亿元；母公司总资产8.8亿元，净资产2.61亿元，资产中仅货币资金就有1.93亿元。
2016年，沃森生物曾定增募集资金5.8亿元，其中1.8亿元用于上海泽润重组手足口病，二价、九价HPV疫苗三个项目。然而，这笔钱不仅至今没有用完，连用途也改变了。华创证券今年8月出具的一份报告显示，公司手足口病疫苗已经终止，另两个项目达到预定状态，结余的6613万元募集资金，将用于补充沃森生物流动资金。
更重要的是，2019年以来，上海泽润股权频繁变动，却并未带来多少增量资金，更多的存量融资转股。
2015年，上海泽润向北京信中利盈达股权投资中心(下称“信中利盈达”)以转股债权融资2亿元转股债权融资，次年以同样方式向北京健能投资管理中心融资2亿元。2019年底，这些债权才开始转股。
信中利盈达的2亿元转股债权，目前已经形成近五年时间。直到12月3日，沃森生物披露，这部分债权经多次转手后，目前由无锡新沃生物医药投资、宁波梅山保税港区源昇投资持有。转股后，两者将对上海泽润分别持股 9.0345%、0.6415% 。
存量股权的转让也是如此。今年11月，惠生投资将持有的上海泽润901.1万美元出资额，转让给上海博荃小飞股权投资、杭州泰格、淄博芸利创业投资，转让价为2.26亿元。
在此次交易中，淄博韵泽、永修观由，拟收购沃森生物所持上海泽润32.6%股份，所付代价约11.4亿元，但增资金额却只有1.1亿元。
高价收购，低价出售。第一财经采访人员梳理公开资料发现，沃森生物2012年以来，先后收购的河北大安制药有限公司(下称“大安制药)、山东实杰生物药业有限公司(下称”山东实杰“)、嘉和生物制药有限公司(下称”嘉和制药)等公司莫不如此。