最具戏剧性的一幕出现在10月27日 。当日早间，今天转债开盘大涨20%，触发“熔断”，复牌后直线跳水，又因跌超20%触发“熔断”，上演“一秒天地板” 。据统计，截至12月9日，可转债市场历史上共4次月成交额超过1万亿元，全部出现在2020年，其中2020年10月成交达1.35万亿元，创历史纪录 。

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信用瑕疵债：不设跌停板的“股票”
没有转股权加持，没有特殊条款傍身，信用债市场绝大部分还是“纯债”，一般不可能拥有像可转债那般大起大落的经历 。然而，对于魔幻的2020年来说，没有什么是不可能的——即便是纯债，一旦“疯”起来，比股票还夸张 。
2020年注定要在债市发展历程中留下深刻印记，不仅因为“国企信仰”动摇，还因为人们见识了信用瑕疵债疯起来的“面目” 。11月11日，永煤控股首现债券违约次日，信用债掀起疯狂“打折潮”，永煤控股存续债18永煤MTN001净价跌逾94%报5元，20永煤CP001跌逾93%报6.79元 。
又如，17清控01在11月19日至11月24日的4个交易日上蹿下跳，表现极不稳定 。其中，11月19日跌31%，20日跌40%，23日涨49%，24日再跌26% 。
流动性欠佳，不设涨跌停板，违约处置难、回收率低……种种原因，使得在遭遇负面信息冲击时，债券价格更容易出现异常大幅波动，跌到“白菜价”也很常见 。

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交易逻辑：从赌降息到忧加息
2020年，市场充分见识了“央妈”的“变”——年初疫情突发，在市场面临大波动和大风险时，“央妈”的爱来得及时而浓烈；年中资金泛滥，在市场再现脱实向虚苗头时，“虎妈”的巴掌拍得果断而响亮……
当“央妈”周旋于平衡多种目标，市场交易逻辑悄然生变，原来其乐融融的资金市场开始分裂 。从2020年5月开始，短期资金价格指标中代表性的DR007重拾升势，但好歹仍徘徊在7天期央行逆回购利率附近 。同期，反映中长期资金价格的同业存单利率持续上行，早已脱离了1年期MLF(中期借贷便利)利率的“牵引”，与10年期国债利率相比也“不落下风” 。
2021年央行会加息吗？随着经济持续修复，这一疑问正在更多投资人心中升腾 。从交易“降息”到交易“加息”，年初年尾的债券市场大不相同 。

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（文章来源：中国证券报）
【“一秒天地板”、发债发到“手抽筋”！魔幻2020 聊聊债券市场那些事】 (责任编辑：DF398)

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