工程机械行业周期性弱化 , 龙头主机厂全球竞争力提升 。往前看 , 随着人工替代、挖掘机对装载机替代等结构升级需求 , 以及环保排放标准提高带来的更新替换加速释放的需求 , 我国工程机械行业周期性将会明显弱化 。同时 , 国内工程机械主机厂制造能力显著增强 , 全球竞争力显著提升 , 将带来其抗风险能力的提升 , 形成超越周期的成长;以上两点 , 是工程机械板块估值扩张的前提条件 。
无论从成长性还是盈利性看 , 龙头主机厂估值均不应折价
从成长性角度 , 国内工程机械主机厂盈利增长好于外资企业 。往前看 , 考虑中国本土市场的强劲需求 , 中资企业进口替代及集中度提升趋势 , 我们认为国内主机厂龙头未来三年业绩复合增长率将会达到10~15% , 好于国外龙头主机厂的盈利增速水平 。
从盈利性角度 , 国内龙头主机厂ROE及净利润率均优于卡特彼勒 。
工程机械龙头具备较大估值提升空间
全球工程机械悲观预期修复 , 卡特彼勒估值抬升 。伴随疫苗研发推进 , 全球工程机械市场的悲观预期逐步修复 。
国内工程机械龙头企业具备较大估值扩张空间 。
风险提示
行业需求不及预期 。若货币政策收紧导致工程机械行业出货量下滑 , 主机厂和零部件企业的利润增长可能不达预期 。
市场竞争加剧 。若市场竞争格局恶化 , 产品销售价格下降 , 或首付比例显著下调 , 则会牺牲工程机械企业的利润表甚至资产负债表 , 导致中期盈利增长不达预期 。
海外市场需求波动 。我们整体看好2021年海外市场需求的复苏 , 和中国工程机械出口的加速;但如果疫情出现反复 , 出口需求可能不达预期 。
(文章来源:中金点睛)
(责任编辑:DF532)
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