工程机械：全球竞争力提升+行业周期弱化估值扩张通道开启

摘要【工程机械：全球竞争力提升+行业周期弱化估值扩张通道开启】2020年全行业挖掘机销量32.8万台，同比增长39% ，再超市场预期，龙头主机厂国际竞争力明显提升；展望2021年，我们认为工程机械行业销量有望继续实现双位数正增长，龙头企业出口有望进一步提速。我们预计2020年三一集团、徐工集团收入规模有望升至全球第三、第四名，中联重科排名也有望继续上升。（中金点睛）

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2020年全行业挖掘机销量32.8万台，同比增长39% ，再超市场预期，龙头主机厂国际竞争力明显提升；展望2021年，我们认为工程机械行业销量有望继续实现双位数正增长，龙头企业出口有望进一步提速。
2020年挖机销量突破32万台，出口逆势增长
2020年挖机销量突破32万台，出口逆势大幅增长
12月我国挖掘机(含出口)销量3.2万台，同比增速56.4% ，全年行业圆满收官。1-12月行业累计销量增速39% ，销量达到327,605台。分地区看，逆周期政策拉动下，内需成为增长主要驱动力， 1-12月国内销量29.3万台，同比增幅40.1%；2020年海外地区受疫情影响表现不佳，但临近年尾出现反弹， 12月份出口销量环比增加808台至4,211台， 2020年全年出口3.5万台，同比增长30.5% ，远好于全球工程机械市场表现。
图表：2020年中国挖机销量同比增长39%

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资料来源：工程机械工业协会，国家统计局，中金公司研究部
图表： 2020年内需增长更快

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资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部
2020年中挖成为增长主力，长期看结构升级机遇不容忽视
国内销量分吨位看， 2020年大挖(≥28.5t)/中挖(18.5~28.5t)/小挖(<18.5t)销量分别为3.8/7.7/17.7万台，同比增速28%/50%/39% 。自7月份以来，中挖显著跑赢其他吨位产品， 11-12月连续翻翻增长。中挖在2020年相对保持较高增速，主要受益于房地产和基建投资拉动，以及对装载机的替代效应。远期来看，小挖(含微挖)受益机器换人、农机替代等结构性因素，我们预计保有量有较大提升空间。
图表：2016-2020年国内挖机销量分吨位构成

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资料来源：工程机械工业协会，国家统计局，中金公司研究部
图表： 2020年1-12月国内挖机分吨位销量增速

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资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部。注：2020年5月之前，协会把≥30t定义为大挖， 20~30t定义为中挖， <20t定义为小挖

工程机械：全球竞争力提升+行业周期弱化 估值扩张通道开启

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