新兴市场国家紧急加息幕后：高通胀与资本外流夹击 “缩减恐慌”再现？( 二 )

自去年疫情爆发以来，不少新兴市场国家央行对粮食供应下降与通胀压力升温早有预期，但粮食价格涨幅如此大，着实出乎他们的意料。究其原因，一是他们低估了疫情对整个全球粮食贸易与供应链恢复的冲击，不少国家为了确保本国粮食需求而削减粮食出口额，导致不少国家粮食库存偏紧；二是他们低估了欧美极度宽松货币政策带来的资金泛滥，所引发的狂热通胀交易潮。
“尤其是后者，被视为近期全球粮价飙涨的最大幕后推手。”Omotunde Lawal指出。
高盛经济学家Alberto Ramos坦言：“不幸的是，对高通胀压力做出反应的新兴市场国家，恰恰是最脆弱的经济体，比如巴西等。”
采访人员多方了解到，这些新兴市场国家也知道加息不利于经济复苏，但不得不扣动加息扳机的另一个原因，是他们必须对资本外流引发金融市场系统性风险的爆发未雨绸缪。
早在2013年，新兴市场国家经济曾遭遇过类似的惨痛教训。当时美联储基于经济复苏突然收紧QE规模，导致美债收益率大幅回升，触发土耳其、巴西、南非、印度、印度尼西亚等新兴市场国家遭遇不小的资本流出压力，尽管这些国家迅速采取紧急加息行动，但资本流出依然给他们经济复苏构成不小的负面冲击。如今，面对历史再度重演，这些新兴市场央行与其“被动挨打”，不如早早加息“未雨绸缪” 。
这也被不少对冲基金称为“缩减恐慌” 。
香港金融管理局总裁余伟文坦言，美联储货币政策一旦转向，可能会触发全球资金流向逆转，从而成为冲击市场的“黑天鹅”或“灰犀牛”，因此亚洲国家央行应未雨绸缪。
“现在还是风平浪静的时候，各国央行应该储备子弹，维持充足的财政储备、保持经济、财政政策的纪律性，保证银行体系的资本、流动性缓冲。”他指出。
然而，巴西、俄罗斯、土耳其等国所选择紧急加息应对举措能否有效遏制资本外流加剧风险，仍是未知数。
多位华尔街对冲基金经理直言，只要美债收益率持续飙涨，新兴市场国家资本外流将是大势所趋，绝非加息举措可以遏制。何况，紧急加息举措还是一把双刃剑，它导致新兴市场国家财政刺激操作空间受到“制约”，导致经济复苏前景进一步走低，可能会加速资本外流。
“现在华尔街对冲基金都盯着美元指数，一旦美债收益率飙涨驱动美元指数大幅回升，令新兴市场货币汇率大幅下跌，资本流出压力势必雪上加霜，吸引对冲基金更有底气沽空新兴市场货币、股票，押注他们爆发金融市场系统性风险。” Peter Tchir直言。
在Omotunde Lawal看来，此次新兴市场国家紧急加息举措之所以面临收效不高窘境，一个重要原因是当前市场环境与以往存在着较大差异。此前新兴市场国家选择紧急加息，主要目的是巩固新兴市场债券与美债之间的利差优势，从而吸引资本留守；此次全球资本急于撤离新兴市场国家，主要目的是尽早应对欧美股市剧烈波动所带来的投资组合保证金缺口，以及去杠杆化，因此加息对他们的吸引力相应减弱。
此外，不少华尔街对冲基金发现众多新兴市场国家为了确保本国货币汇率稳定，正在大举抛售美债筹资以干预汇市，此举反而进一步推动美债收益率持续飙涨，加速资本外流趋势，反而“作茧自缚” 。
加息利弊争议“升级”
值得注意的是，紧急加息举措尚未有效遏制资本外流与通胀压力，却引发某些新兴市场国家“内斗” 。
3月18日晚，土耳其央行决定将关键利率上调200个基点至19% 。理由是通胀上行风险加大，迫使土耳其央行必须提前实施强有力的紧缩政策，且将在较长时期内果断维持紧缩政策。