嘉实基金吴越：消费细分行业众多选股逻辑有何不同？( 二 )

对于前几年涨幅比较大的，包括平衡，包括成长，我们更多的看得是什么？看的是一个增长的持续性以及远期成长的一个空间，所以视角可能不在供给端，而是更多来自需求端研究，包括对于商业模式的理解，最后映射到投资的标的企业上。
嘉实基金吴越：看好白酒板块稀缺标的
主持人：食品饮料板块的喝的领域，有像什么白酒、啤酒、葡萄酒、预调酒，包括还有饮料，还有矿泉水，咱们在研究这些公司的时候会用同样一种标准去看他们吗？
吴越：每一个子行业的区分都是很大的，以整个酒精饮料为例，白酒、啤酒、葡萄酒和预调酒，其实这四个子行业背后的逻辑，包括我们的视角也都是完全不一样的。对于预调酒，更多的是需求框架，需求视角来审视。原因它是一个非常典型的，能够满足新兴消费者对于这种低酒精度数的预调鸡尾酒的需求，是一种偏场景化的消费，偏社交化的消费框架，而不是需求框架。与从同时，供给框架指的是竞争格局，伴随着龙头竞争格局稳定之后，各家的价格战费用投入都有可能进入到一个下行的拐点，从而带来整个板块的业绩释放，所以这是关于啤酒的供给视角。
最后像白酒，像葡萄酒，我们认为他更多的是一个商业模式的视角，怎么叫商业模式？就无论是供给驱动，还是最后的需求驱动，最终我们一直在寻找的，而且也认为在整个A股权益市场里面最为稀缺的资产是什么？就是那些能够通过需求沉淀成一个长期的，创建周期现金流的企业。
包括白酒背后的文化传统，这些东西很难通过后天去进行模仿复制。所以这些非常优异的子赛道和行业赛道里面，企业能够通过一些大单品穿越周期，50年、100年的生命周期都有可能，因为他们很难被替代。
主持人：是每天更新换代的这些饮料的品种非常多。
吴越：对，所以因为它变化很快，没有办法沉淀。可以看到的是你需要尽量大量的研发投入，产品投入，品牌投入，才能使得一个品牌最终能够呈现在消费者的心目当中去。所以对于这样的子行业而言，必须要有一个很强大的推新品的能力，通过需要有一个很强大的平台型的渠道基础，能够去植入新品，最后才能变成一个所谓的多产品多品类叠加的平台型的公司，只有这样的公司才能够最后沉淀成品牌。
嘉实基金吴越：国内医美渗透率快速提升
主持人：从咱们消费投研，尤其是化妆医美板块的投研来看，跟我们普通消费者的认知分类是一样的吗？
吴越：我觉得大体的分类应该是区别不大的，就是从我个人把整个大的医美，分成三个字行业。第一个子行业可能是偏彩妆，当然彩妆的上市公司会比较少。第二个子行业偏护肤，护肤里面更加具体的会分为一般护肤和功能性护肤。第三个是医美，医美主要的是包括像医美机构，就是我们所谓的医院。另外一块是医美机构里面所采用的这些产品，比如像玻尿酸，比如像打的水光针等等，以产品形态出现的，所以医美是第三个赛道。三个赛道里，护肤、化妆品、医美这几个赛道其实是可投的，也有很多的龙头已经上市或正在上市。
对于不同的赛道，其实研究的框架，包括现在可投的标的，包括质地的层面其实都会存在很大的一个区别，目前我们整体认为，如果我们看国有品牌，因为可投都是国有品牌，海外品牌都在海外上市，我们暂时是没有办法投资，如果我们只看国有品牌，在三个赛道里面，彩妆的国有品牌相对而言近几年的表现可能会更加好一些。
主持人：女性从消费者的角度来体验也是觉得彩妆好像觉得国货崛起的速度会很快。

嘉实基金吴越：消费细分行业众多 选股逻辑有何不同？( 二 )

嘉实基金吴越：消费细分行业众多选股逻辑有何不同？( 二 )