赚全球朱格拉周期的钱：捕捉出口端细分赛道投资机会( 三 )

文章插图

文章插图
2
疫情冲击为中国机械设备景气再添动能
2.1
中国的强供给带动机械设备类出口逆势增长
在竞争力改善的同时，中国机械设备类出口占主要经济体比重在疫情之后再度显著上升。从2020Q1开始，国内疫情得到有效的控制，全球供需差使得中国机械设备类出口占主要经济体[2]比重从18.4%迅速提升至27.3%，大幅抢占全球贸易份额。其中，核反应堆、锅炉、机械器具及零件(HS2:84)、电机、电气、音像设备及其零附件(HS2:85)、车辆及其零附件(HS2:87)、光学、照相、医疗等设备及零附件(HS2:90)四类细分产品出口占主要经济体比重均大幅提升，2020年分别提高了7.6%、8.5%、2.8%、4.8% 。

文章插图
中国机械设备类出口的逆势增长，抢占了本轮全球朱格拉周期启动先机。截至2020Q4，全球机械设备出口同比增速仍为负数，且2020Q4的出口同比降幅大于2020Q3 。而中国的机械设备出口同比增速从2020Q2恢复正增长，且增速稳步提升，2020Q4的出口同比增速达到17.1%，动能强劲。细分机械设备行业，核反应堆、锅炉、机械器具及零件(HS2:84)、电机、电气、音像设备及其零附件(HS2:85)、车辆及其零附件(HS2:87)、光学、照相、医疗等设备及零附件(HS2:90)四类细分产品的出口同比增速均在2020Q2转正后持续加快，2020Q4同比增速分别15.4%、16.9%、31.9%、20.2% 。而全球机械设备细分产品中，仅电机、电气、音像设备及其零附件(HS2:85)出口同比增速转正，设备的全球景气进程显著慢于中国。

文章插图

文章插图
2.2
对于机械设备，订单回吐将会是一个慢过
程且幅度有限
对于机械设备行业，供给替代逻辑的减弱相对是个慢过程：从2020年的机械设备出口结构变动来看，出口比重较2019年明显提升的产品大致分为两类：一类是疫情需求相关的医疗器械，一类是供给替代与需求稳定共同支撑的机电、消费设备和高新技术产品，我们认为部分行业出口替代之后的订单粘性较强。
从四季度的数据变化中我们可以看到，尽管四季度中国在光学、照相、医疗等设备(HS2:90)行业的出口占世界比重有所回落，下降0.4百分点但占比依然高达17.4%，此外核反应堆、锅炉、机械器具(HS2:84)、电机、电气、音像设备(HS2:85)及车辆(铁道车辆除外)(HS2:87)的出口占全球比重分别达27.1%、38%及8%以上，较三季度分别上升0.65、2.02及0.64个百分点。自2020Q3开始发达经济体产能修复，中国机械设备类出口占比保持在25%左右，较高点回落2个百分点。因此，从回落有限以及逆势上行来看，机械设备类的订单回吐将是一个慢过程。

文章插图