华西策略：超跌反弹还是趋势性反转？( 二 )

海外经济修复进程不平衡，美国经济加速修复，而欧洲三次疫情导致经济封锁延长：1)欧洲地区正进一步收紧疫情管控措施，经济修复不确定性增强。德国推出了“复活节硬封锁”措施，并将疫情封闭措施延长至4月18日；法国近三分之一人口处于为期一个月的管控状态；2)美国疫苗接种则好于预期，根据美疾控中心发布的数据显示，美国单日接种接近340万剂，截至3月26日，美国已接种1.33亿剂新冠疫苗，14.7%的美国人口已完成接种，随着疫情改善，美国经济有望加速修复。
商品市场方面，本周美元指数持续走强，本周涨幅+0.87%；COMEX黄金、LME铝分别下跌-0.93%、-1.18%；ICE布油跌-0.31%，油价波动剧烈，3月23日苏伊士运河拥堵事件促使油价短期获支撑，3月24日ICE布油连续最高涨超6% 。

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制造业盈利强劲修复，货币政策走向“紧信用+稳货币”
国家统计局发布数据显示，工业企业盈利正加速修复，中游制造业修复最为强劲。在低基数与就地过年政策影响下，今年1-2月工业企业利润整体复苏，全国规模以上工业企业实现利润11140亿元，同比增长1.79倍，实现营业收入16.87万亿元，同比增长45.5% 。计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长58.92倍，汽车制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等利润总额亦大幅增长；纺织业、非金属矿物制品业、农副食品加工业修复较缓慢；石油和天然气开采业下降28.7% 。
国内货币政策走向“紧信用+稳货币” 。央行货币政策一季度例会中对经济形势的判断为：积极因素明显增多但恢复进程仍不平衡，境外疫情和世界经济趋于好转但形势依然复杂严峻；对下一阶段的货币政策表述为“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定” 。去年央行“放水”较节制，因此今年也不会大收，货币政策已逐步常态化。2020年疫情冲击使GDP增长率较低，我国宏观杠杆率明显上升，去年第三季度以来，宏观杠杆率增速已经放慢，在稳杠杆的政策目标下，2021年M2和存量社融增速都会小幅下行，“紧信用”有望稳步、审慎推进。
企业将迎业绩密集披露期，历年4月份A股涨跌幅与一季报业绩相关性较强
3月底至4月为企业年报与一季报业绩的密集披露期，截至3月27日，沪深两市共有157家发布2021年一季报预告，其中业绩预增98家、略增30家、扭亏23家；从申万一级行业分类来看，化工(26)、机械设备(19)、电子(18)、医药生物(14)、电气设备(13)行业披露家数较多。
从历年A股表现来看，4月份个股平均涨跌幅与一季报业绩相关性较强。统计2016年后上市的个股，将企业一季报业绩增速区分为：增速>80%、50%~80%、30%~50% 、0~30%、-30%~0、-50%~-30%、-50%~-80%、<-80%八个区间，2016年至2020年，个股平均涨跌幅与当年一季度业绩增速比较相关，业绩确定性强的个股容易获得超额收益，因此四月份企业盈利的重要性将提升。
【华西策略：超跌反弹还是趋势性反转？】

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陆股通连续三周净流入，核心资产筹码仍较集中
本周全A成交额7391亿元，较上周(7471亿元)略有下降，平均换手率也较上周下滑；新基金发行持续放缓，此前公募基金发行与市场赚钱效应形成正反馈效应，居民财富向基金市场转移，但近期核心资产的调整带动部分公募基金净值的较大回撤，基金市场收益率欠佳，基金发行延续降温趋势，本周新基金发行387亿份，较上周(638亿份)发行量持续放缓；陆股通净买入142亿元，连续三周净流入，本月净流入达237亿元。