华西策略：超跌反弹还是趋势性反转？( 三 )

A股核心资产在本周五普遍反弹，大幅跑赢市场基准。若以Wind茅指数来代表核心资产(茅指数成分多为公募重仓标的)，周五茅指数的涨幅为+3.55%，跑赢沪深300、深证成指、创业板指。核心资产走势普遍于2020年呈现加速上行，一方面是受益于充裕的流动性，另一方面是由于公募基金极致的抱团推动估值大幅拔升。2020年四季度，公募基金持仓TOP20/50/100集中度分别达到44.18%/35.73%/24.03%，达到2017年以来的最高位。
目前来看，核心资产筹码集中度仍较高，截至3月26日，茅指数成交额占全部A股成交额之比为16.4%，高于2019年以来中位数6.4%；茅指数换手率52.6%，远高于2019年以来中位数47.5% 。

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投资建议：市场反弹的高度受制于通胀的回升，预计A股后续还有反复
近期中美局势、欧洲疫情与流动性紧缩预期等压制A股风险偏好，市场存量博弈特征明显，往后看美债收益率上行高度可能在2%左右，通胀预期拐点还未到来，市场反弹的高度仍受制约。4月份个股涨跌幅与一季报业绩相关性较强，投资者对估值与业绩的匹配度要求将提升，随着业绩的披露，市场的主线将更加清晰；核心资产先于市场见底，但交易筹码仍比较集中，还需等待市场交易结构的改善。风格上，低估值、现金流较好的顺周期蓝筹板块安全性较高，行业上，寻找“攻守兼备”品种，如“有色、建材、建筑、公用事业” 。主题上，重点聚焦“碳中和”(今年政府工作八大任务之一) 。
风险提示
流动性风险；海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。
（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）
(责任编辑：DF532)