对话谢治宇！如何看核心资产？白酒股值不值得买( 三 )

谢治宇：个人认为当前是“结构性高估”，不是“系统性高估” 。有很多行业的估值其实很低，虽然它的便宜可能是阶段性的便宜，但是只要有这些便宜的东西存在，市场就不会出现系统性风险。市场总有聪明钱，会去在性价比较高的资产之间腾挪。
这一轮大家所关注的“核心资产”，一定程度上确实是一些可以穿越周期的好公司。从去年疫情期间的业绩情况就能看出来，有些公司几乎没有受到影响。选择这样的公司，拉长时间来看，虽然估值比较高，还是大概率可以消化掉的。但从我个人的角度来讲，还是会觉得收益率空间不够大，可能需要用时间换空间。
去年其实消费、政府支出都一般，出口、房地产很强，今年这两块都面临一定压力，出口面临的不光是贸易争端，也包括高新技术、产业链的恢复、外部的需求会不会出现反弹，这些对出口的压力是蛮大的。这种情况下，大家对于经济复苏这种好的预期，还需要谨慎的去观察企业盈利会不会出现波动。现在相关数据披露还不够多，如果真的出现这种状况，那么市场还有出现调整的可能。
“今年我要换车了”
券商中国采访人员：您怎么挑选好公司？对于重仓股的标准是什么？
谢治宇：首先是ROE，本质上这个事情体现的是企业的盈利能力，是企业综合素质的表现；第二个看行业空间，看产业链的分布，看管理层……真正重仓的公司，短期盈利的事情只要不要太夸张，我现在的容忍度越来越高了。
比如我们过去一直买的新能源车过去10年我们都在关注这个领域，未来10年我们还是会关注，但不代表我一直会买，行业总是有涨跌有波动。这些领域有几个特点，一个是未来空间非常大，第二个是头部的公司确实是非常强，然后产业链的价值大部分在国内，这些事情都非常重要。能保证行业里面活下来的公司是大公司，这个是一类。还有大部分都是自下而上的去看个别的公司，这就比较散。
券商中国采访人员：分享一个您去年比较满意的投资案例吧？
谢治宇：去年我买了一个新能源汽车公司的股票，有几个理由：我试驾过他们的车，试驾以后其实真挺不错的，然后就去看它的估值，估值的底大概是什么位置，按他们各类业务估值算出来一个大概的值，那比当时的市值还高不少，然后我就买一点，还开玩笑地说要翻一倍我就换一辆他们的车，最后成功了。所以在今年的某一个时间点，我需要去完成我跟自己的约定——换车。
券商中国采访人员：投资中，人的因素有多重要？
谢治宇：个人认为人在投资决策中的重要性取决于企业所处的阶段，以及投资人所处阶段。企业所处阶段，比如说创业期或者在企业生命周期的前期，这种创业型的企业一定跟人最相关。所以我们看到一级市场上大家都会说，我最后就是投人。
这个事情对于二级市场来讲，既成立也不成立。假设这是一个相对稳定的行业，只要管理层不犯错，这个企业都能够正常发展。如果这个行业变动很大，是企业生命周期早期的情况，那对领导人非常重要，所以所处生命周期阶段很重要。
另一部分跟投资人的阶段也有关系。假设投资人在一个体量非常小的公司，管理体量非常小，权重就可以适度降低。体量小周转快，实际换手率是很高的，持有期也没有那么长，根本不需要考虑那么多。
体量更大的基金，转身很慢，人的权重会越来越高。买入决策都是较为长期的，那管理层当然非常重要。随着体量慢慢扩大，对这些东西的看法会随着持有期的变长权重越来越高。