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2)行业层面：年报一季报哪些板块景气改善
对年报一季报增速计算的几点说明：①目前全行业20年年报披露进度在80%左右 ， 但一季报披露率不高 。因此行业层面一季报存在一定误差 ， 极端值影响可能较大 。②20年年报未披露的 ， 采用预告净利润上下限平均值；未披露正式报表和业绩预告的剔除 。③考虑到20年一季度疫情影响较大 ， 对21年一季报增速统一以19Q1为基数计算复合增长率 。
行业层面整体来看：
业绩在20Q4大幅改善的主要有以下几类：一是受益于疫情中段海外消费需求大幅提升的消费品 ， 最典型的是家电、纺织服装 。二是受益于生产端逐步修复的上中游设备和原材料 ， 包括机械、电气设备、化工、有色等 。三是景气底部改善的TMT ， 如计算机、传媒 。
疫情受损板块是21Q1业绩改善的主要领域：包括交运、商贸、休息服务等 。此外 ， 供给端因素共振的周期板块业绩弹性放大 ， 典型的有钢铁、采掘等 。
【天风证券：无差别调整之后 哪些A股核心资产能跑赢？】年报一季报同比增速均在50%以上的(连续高增长)板块包括：纺织服装、电气设备、军工、有色 。

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3)个股层面：景气连续改善&一季报高增
个股层面 ， 我们同样通过景气连续改善(年报、一季报增速持续回升)和一季报高增两个维度进行筛选 。同时以500亿市值为分界 ， 展示500亿以上高景气个股 ， 以及500亿以下高景气个股的行业分布：
①500亿以上：一季报增速在80%以上个股(以19Q1为基数计算的复合增速)

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②500亿以上：年报一季报增速连续改善的个股

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③500亿以下：景气连续改善&一季报高增行业分布 。结果显示 ， 化工、电子、医药、电气设备行业高景气个股较多 ， 有望成为下一阶段“逆袭”的中小市值个股的主要来源 。

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④景气个股预告发布后市场表现
市场表现来看 ， 一季报预告景气持续改善或高增的个股 ， 在公告发布后当天及一周 ， 能够取得一定的超额收益 。如果叠加景气持续改善&一季报高增两个条件 ， 则超额收益更加显著 。

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03 核心结论及市场观点
1、主要结论
随着财报季来临 ， 市场交易重心由分母端向分子端切换 。漂亮50经验表明 ， 大幅杀估值阶段 ， 核心资产整体并未显著跑输大盘 ， 且内部分化显著 。估值泡沫不大且具备业绩兑现能力的核心资产 ， 仍有不错的超额收益 。但利率上行趋势下持有抱团股的预期收益空间收窄、个股分化 ， 部分高景气的中小市值个股性价比提升 。
年报一季报景气来看 ， 业绩在Q4大幅改善的 ， 主要是受益于疫情中段海外消费需求大幅提升的消费品(家电等) ， 受益于生产端逐步修复的上中游设备和原材料(机械、电气设备、有色等) ， 以及业绩基数低、景气底部改善的TMT(传媒、计算机) 。Q1业绩大幅改善的主要是疫情受损板块(交运、商贸等)和供给端因素共振的周期板块(钢铁、煤炭等) 。

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