下一阶段化工、电子、医药、电气设备行业可能出现更多“逆袭”的中小市值个股 。
2、PPI上行会倒逼政策大幅收紧吗
近期大宗商品上涨对市场的负面压力明显加大 。首先是4月8日 ， 金稳委会议明确提出“要保持物价基本稳定 ， 特别是关注大宗商品价格走势”；此后3月物价指数公布 ， PPI同比4.4% ， 大幅高于3.5%的预期 ， 通胀担忧加大 ， 政策预期进一步悲观 。
我们认为 ， 判断当前大宗商品上涨是否会压迫政策端收紧 ， 关键在于价格上涨的归因 。如果是由于政策投放带来经济过热(类似10年) ， 那么政策端有必要作出反映 。但此次金稳委会议将大宗商品上涨主要归因于“国际环境依然复杂” ， 同时提到“国内经济运行中也存在就业压力较大、部分行业恢复较慢等问题”——换言之 ， PPI上行有很大一部分是外部输入 ， 而非国内经济过热；非但不是过热 ， 还存在就业不充分、部分行业恢复慢的问题 。
此外我们看到 ， 相比于金融危机时期 ， 本轮应对疫情国内的政策投放本身就是比较克制的 。既然归因不在于“放水” ， 对PPI上行的应对也就不会是大幅收紧 。

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进一步看 ， PPI上行加快主要也是由上中游原材料带来的 ， 包括石油开采、黑色金属冶炼等 。这与PMI分项的变化是吻合的 ， 20年3月至20年10月(信用周期上行、国内经济复苏阶段) ， 是国内生产端和需求端同时改善的主要区间；而20年11月至今 ， PMI的生产端和订单需求其实基本是稳定的 ， 但同时原材料价格继续上行 ， 并一定程度上压缩了下游利润(出厂价格提升) 。因此下一阶段应对PPI上行更可行的措施是原材料供给端政策的调整 ， 而非信用货币大幅收紧 。

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风险提示：国内信用收缩力度超出预期、海外疫情控制或疫苗接种不及预期影响生产端、贸易摩擦加剧等 。
（文章来源：天风证券）
(责任编辑：DF358)

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