投资总监万字解读！二季度如何赚钱？白马股还能涨吗？最新研判来了( 二 )

柳世庆：二季度之后，随着疫情逐步稳定，以及美国刺激政策的展开，全球主要经济体(包括中国)经济将持续复苏，企业盈利将至少维持较好水平。这将支持整个股票市场，因此无需过于悲观。不过需要继续警惕政策边际变紧对于高估值板块的杀伤力。包括金融、设备制造、化工等领域，同时看好经历调整后且盈利较好的部分医药板块。抱团股风险还未完全结束，但部分个股已经回到了合理的价值区间，对于这些股票采取持有、关注的策略。
程洲：展望2021年二季度，春季躁动已然结束，市场整体出现了一定幅度的休整。在国内宏观经济继续向好，以及货币政策保持稳健的大环境下，A股市场继续大幅下跌的空间有限，市场可能还需要一定的时间继续休整。目前市场整体观望情绪较浓厚，后续市场整体以结构性机会为主，投资者需要有比较合理的收益预期。短期或可关注一季报超预期的个股。
核心资产调整大概率已近尾声
中国基金报采访人员：您认为A股春节后的调整是否已经到位？经历了两个月的下跌后，现在的估值水平处于怎样的阶段？
史博：是否调整到位可以从时间和空间两个视角观察。从空间的角度，春节后急跌的跌幅已经不小。从时间的角度，距离市场反转还需要有耐心。到目前为止，市场已经在广泛预期国内信用边际收紧，以及海外美债收益率的上行。这两个事情对于权益资产都偏向利空，我们判断这两个事情在二季度还会延续。由于本身现在的市场状况已经包含了这些预期，市场在二季度大幅下跌的概率不大，更可能是在目前点位附近震荡的格局。
目前市场的估值状态与2020年底类似，少数核心资产依然不算便宜，但大量中小盘个股、传统行业个股估值处于历史中位数以下。估值分化比较大，不太好笼统的说贵还是便宜。因此短期看，估值不是市场整体的主要矛盾。
姚志鹏：核心资产调整大概率已近尾声，优质公司估值进入合理区间，财报季将重新检视企业成色，而核心资产“估值锚”的回归有助于稳固市场信心，迎来盈利驱动的阶段性反弹。
自去年冬天到春节前的核心资产再次上涨之后，估值分化达到明显水平，甚至有些个股的估值已经突破了历史上线。预计未来，不同行业的估值分化会相对明确。具体来看，大金融、计算机、交通运输等仍然处于历史中枢之下；汽车、军工等经历了近期回落后重新回到估值中枢附近；电器设备、家电等依然处于强趋势中。当然，同一板块内部也会有差异，不同风格类资产、大小盘等比较因子的分化都处在历史明显位置。
曾鹏：A股整体估值水平并不是衡量市场是否调整到位的核心指标，关键在于微观结构是否好转。以全A为例(剔除金融、石化)目前PE为36.8，所处历史分位约在70%；PB为2.9，所处历史分位约在60% 。整体估值水平并不算很高，春节后调整的主因在于微观结构的恶化。比如，排名前5%个股的成交额集中度在 2021年2月达到历史极值49.7%，市场拥挤度很高，截止目前，该指标回落至40.9%，回落至阈值之下。再有，选取股价在历史95%分位以上市值占比来衡量当前市场微观结构特征，该指标在20年12月末达到7.3%高位，远超历史5%阈值，随后冲高回落，4月7日已下滑至5.6%，但仍位于阈值之上。整体来看，微观结构已经出现一定的缓和，相关指标也已经降低至阈值附近。短期市场下跌空间不大，但需要时间消化。
董岚枫：2021年春节后，市场出现调整。表层现象是，十年期美债收益率持续上行站上1.7%，海外无风险收益率的提高不利于权益市场表现。然而回首一季度，前期市场预期一致、估值较高的板块显著调整，但钢铁、电力、银行等顺周期板块表现优异，结构性较为显著。因此我们认为深层矛盾依旧是流动性边际收紧的预期对高估值带来压力。