投资总监万字解读！二季度如何赚钱？白马股还能涨吗？最新研判来了( 五 )

史博：正如前面谈到的，在政策大开大合的周期，政策是影响全球市场、主要大类资产的核心变量。而其中核心的政策就是中美的政策，因为两个国家在次债危机后合计贡献了全球GDP增量的很大一部分。此外，触发这轮强政策周期的原因是全球新冠疫情，因此疫情的演化也是影响市场的基础变量。近期海外疫情在多个国家出现反复，可能制约各国政策正常化的进程，这也是影响市场短期节奏的重要力量。
既然影响市场的核心变量是政策，那么市场面临的潜在风险就是政策的转向。转向的方式有两种，一种是随着经济恢复，宽松政策逐渐退出。这种场景对市场的冲击相对温和，因此经济的恢复不是一蹴而就，政策也就很难系统性收紧。第二种转向是疫情对供给的冲击迟迟不能缓解，导致全球通胀压力持续上升和扩散，进而倒逼各国收紧政策。这种场景如果发生，很有可能会对市场造成系统性风险。目前我们判断全球通胀失控的风险不大。
姚志鹏：景气上行和下行期往往伴随着估值业绩的双击和双杀，而A股历史流动性波动周期会把这个波动进一步放大。所以未来股票投资的一大难点就是如何进一步控制业绩的波动性。
曾鹏：宏观经济、货币政策与A股运行规律涉及的相关变量太多，我们大致可以将经济和流动性不同组合分为四个市场。当经济和流动性同时往上的时候，表现为盈利和估值双升，各类资产全面上涨，牛市；当经济往下，流动性往上，这个市场主要靠估值驱动，资产定价没有明确的边界，向上向下都波动大，我们把这样的市场定义为躁动市；当经济往上，流动性往下，体现出的是估值顶和盈利底，这样的市场是典型的震荡市；当经济往下，流动性也往下，盈利估值双杀，熊市。因此我们的核心关注点还是集中在经济动能和流动性，看处于什么样的阶段来进行应对。
我们当前还处于盈利往上估值往下的震荡阶段，但要防止出现盈利估值双杀的阶段。因此我们当前关注的风险点主要还是集中在信用收紧对微观流动性的冲击及对经济的传导上面；海外美债利率上行风险最陡峭的一段应该已经过去，但地缘政治风险在二季度要开始引起重视。
董岚枫：风险方面，我们认为中美摩擦升温是一个不确定因素。整体来讲，在全球经济复苏共振的宏观背景下，我们看好权益市场的表现。
柳世庆：纵观全年，股票市场最大的确定性依然还是经济的向好、及企业盈利的向好，这是对于整个股市最决定性的利好。但是毫无疑问，市场从一个结构向另外一个结构转化、以及再平衡的过程，必将伴随较为残酷的调整。我们的应对策略更多以结构性调整为主。
程洲：影响行情的因素有经济基本面、市场流动性、投资者情绪等。我们会密切关注这些因素，尤其是海内外流动性的变化。后市的主要风险可能有，信用进一步缩紧，国际关系，或疫苗无效疫情反复的可能性等。
科技、医药、消费、高端制造具备长期机遇
中国基金报采访人员：从布局后市的角度，有的机构偏好低估值、顺周期个股，有的看好疫情困境反转板块，有的关注中小市值公司，有的在跌下来的核心资产中“淘金” 。您对后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的？哪些板块和行业的投资机会比较突出？
史博：不同机构或者是投资者的偏好，主要是时间尺度的差异。长期来看，永远是优秀的公司(也就是核心资产)提供较好的复合回报，这个是毋庸置疑的。但是长期优秀不代表每年都是最好，因此从年度决策的角度，会结合市场状态、宏观环境来综合考虑。