投资总监万字解读！二季度如何赚钱？白马股还能涨吗？最新研判来了( 三 )

在当前宏观环境下，我们认为二季度的投资机会更多来自于盈利的恢复而非估值的扩张，我们会更重视企业长期价值与估值的匹配。
一季度中，部分质地优秀，但估值偏高，微观交易结构拥挤的标的显著调整。我们也在思考，是否需要对高估值畏之如虎，是否核心资产的长期配置价值已大幅下降。但历史经验显示，核心资产能享受较高估值，是市场对其持续成长信心的结果，高估值能被业绩增长消化。
柳世庆：三月上旬市场出现继续快速下跌，中旬开始才逐步平稳并且出现反弹。整体而言前期基金重仓个股依旧表现相对落后。从年报以及预估的一季报来看，企业盈利持续复苏，市场基本面实际上是有较强支撑。下跌更多是个别板块相对较贵(如食品饮料)导致的调整，以及少数行业景气度出现下行(如光伏等) 。
程洲：今年以来，从风格表现看，以春节为分水岭，核心资产在牛年开始出现了大幅的回撤，而一批中小市值股票则在牛年开启了价值回归之路。A股市场方面，我们认为短期风险释放比较充分。经历了前期的快速调整之后，市场整体调整幅度较为可观，但投资者情绪的修复还需要一定的时间，所以未来短期内市场行情或以震荡筑底为主，大幅下行的概率较低。但是市场短期内向上的动力也较为有限。
短期关注一季报超预期个股
中国基金报采访人员：展望二季度及以后，您如何看待当前市场整体的宏观经济环境？在货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下，A股后市整体的投资机会如何？
史博：去年新冠疫情在全球爆发以来，国内外都出台了大力度的政策，以对冲经济下行风险。在这种政策大开大合的阶段，市场对于政策的敏感度会超过经济自身走势。因为政策力度太大，以至于会对经济产生重要、甚至系统性影响。
展望今年剩下时间，国内政策整体的基调是回归正常化，但同时也强调“不急”转弯，避免对经济影响过大。海外以美国为代表，目前仍处于刺激政策延续的阶段。这样的政策环境实际上比较复杂：(1)国内偏紧，但也不是系统性收缩的紧；(2)海外依然偏松，也就是中美的政策有较大的错位。可以说我们既没有经历过国内“不急”的转弯，也没有见过中美在政策周期上大的错位，因此这个状态实际上是比较复杂的。
这种环境下，我们对A股后市判断有两个定性的基调：(1)国内政策决定方向；(2)国内政策的度、以及海外政策会影响节奏和幅度。综合起来看，大概率市场会是区间震荡状态，会有结构性行情，但级别也不会太大。
姚志鹏：随着欧美二次疫情的逐步消退，以及疫苗的全面快速接种，疫情的全面控制已是大势所趋。在此背景下，中国和全球经济有望向上共振修复，受损于疫情的部门都有望逐步恢复常态。对于后市，在短期和中期上，我们都是相对比较乐观的。
短期上，由于去年低基数效应，以及在去年下半年全球复苏的惯性之中，整个一季度和二季度的经济复苏是相对确定的。在这一复苏通道中，各行各业都有一个相对较好的基本面，同时流动性在短期并没有边际上的进一步趋紧，是有利于市场短期活跃的。
A股市场拥有高增长机会的来源，那就是城镇化和在线化的花开并蒂。所以，中期看，产业趋势依然明确。经济趋势上人口结构和要素成本变化带来的主导产业升级和代际消费变革两大趋势继续增强。国际环境的不确定性未来会带来中周期中国安全和自主的需求。此外，由于经济处在上行修复期，电动车等产业趋势逐步确立，叠加依然存在结构性低估的未被市场充分挖掘的优质企业，我们认为市场依然存在非常多的结构性机遇，仍然存在进一步诞生优秀企业的机会。