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4.3 融资成本保持稳定，有息负债增长进一步放缓
2020年有息负债成本与上年基本持平，TOP11-20有一定下行 。2020年样本房企融资成本6.6%，与2019年基本持平，仍维持在高位 。其中，TOP11-30房企融资成本有一定下行，从6.6%下行至6.3%；受部分高杠杆房企融资成本上升影响，TOP10房企融资成本从6.7%增至6.9% 。

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2020年有息负债总规模仅微增，而TOP10房企有息负债规模下滑 。1)2020年样本房企有息负债同比增长3%，较2019年大幅下滑12pcts 。其中，TOP10、TOP11-20及其他房企有息负债增速分别为-1%、5%、11%，分别较2019年下滑16pcts、12pcts、4pcts.2)TOP20房企看，中国金茂、碧桂园、中国恒大有息负债降幅最大，降幅均超过10%；而杠杆率较低的新城控股、华润置地有息负债增速较高，均超过20% 。

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风险提示：1) 政府重新放开前融、再走土地金融模式；2)融资调控超预期，导致缩表速度过快；3)销售回款不及预期，从而带来的信用违约风险 。
（文章来源：国泰君安）
(责任编辑：DF358)

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