兴业证券分析师张忆东：初生牛犊不怕虎今年重要的底部已经基本形成

_原题为：【首席声音】张忆东：初生牛犊不怕虎，今年重要的底部已经基本形成
摘要【兴业证券分析师张忆东：初生牛犊不怕虎今年重要的底部已经基本形成】二季度是黄金坑，现在要考虑的不是割什么肉，而是要考虑到未来机会、性价比更好的地方在哪里。今年重要的底部4月底基本形成。
美股的强势可能在今年至少二季度三季度还会延续，因为它是符合经济学，特别是西方经济学的规律的。今年股市的主旋律是盈利驱动。
短期有些拦路虎，包括，长债利率的上行、通胀、美元反弹，以及美国联储官员对于货币政策措辞的一些微调，这些其实都是影响风险偏好，但是，不影响资金面宽松的格局，也不影响到企业盈利。
今年3月初就跟大家讲，美债收益率上行今年不是个系统性风险。恰恰当海外风险释放的时候，是个机会。在中美大国博弈的这样的宏观大框架下，我们要用政治经济学的思路来看美国的政策抉择。
中国经济复苏之后的政策选择，中国的状态跟美国是反过来，我们是预调、微调。我们这一次跟2010年有异曲同工之妙。在复苏之后我们更加主动地进行调控，预调、微调。A股股市在2010年从4月份跌到了6月份，这一次从2月份跌到现在，本质上是紧信用引发的。
在一个大国博弈的背景下，做正确的事，最终才有可能胜出。所以，政治经济学的框架分析政策选择，当中国经济好的时候，反而要踩踩刹车，而当大家担心经济、风险暴露的时候，反而不用太担心了。
二季度是黄金坑，现在要考虑的不是割什么肉，而是要考虑到未来机会、性价比更好的地方在哪里。今年重要的底部4月底基本形成。
港股的未来方向是民企，是新经济，是互联网，是可新消费，是生物医药，这是它的魅力之所在
那么A股未来会更偏向于什么？偏向于硬科技、硬实力、制造业，偏向于国企，刚好跟港股是一个互补。
以上是兴业证券董事总经理、全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东在陆浦投资2021年高峰会论坛上分享的观点，
张忆东分析了美债收益率上行背后的根本原因，以及为什么欧美可以用MMT(现代货币理论)指导来刺激经济，对美债未来的走势发展也给出了判断。在他看来，中国资本市场当前并未面临系统性风险，二季度很可能是黄金坑，今年重要的底部4月底基本形成。同时，对于未来港股以及A股的发展方向，张忆东也给出了明确答案。
01
美股的强势符合西方经济学的规律
或延续至三季度
首先从海外的角度来说，近期的波动并不是熊市的开始，而只是风格的重新再平衡，是一个估值体系的重构。
美股在2020年创了一个记录，成长风格(的相对回报)超过了价值风格50% 。上一个峰值是在2000年互联网泡沫的时候，那个时候成长风格比价值风格也不过超过了30% 。
去年面对疫情，大家甚至觉得人类会不会还能存在、经济还能不能恢复，这是不确定的，与此同时，欧美史无前例地大放水。所以，那些未来增长确定性强的资产的估值明显提升，成长的风格显著超过了价值风格。
然而，随着疫情逐步控制，特别是中国，我们去年3月份开始就复工复产，全球到了去年四季度整个复苏的逻辑开始深入人心了。美国从去年11月到今年的3月底，像能源、金融、原材料、工业等复苏受益的价值股，明显地跑赢了成长风格，价值风格比成长风格占主导的指数表现也要更好一些。
而未来两、三个季度，我们认为整个行情的价值风格还会继续，复苏所带来的盈利驱动的风格也还会继续。

兴业证券分析师张忆东：初生牛犊不怕虎 今年重要的底部已经基本形成

兴业证券分析师张忆东：初生牛犊不怕虎今年重要的底部已经基本形成