天风策略：A股超预期强势、券商大涨7% 后市如后应对？

_原题为：A股超预期强势、券商大涨7%，后市如后应对？【天风策略】
摘要
核心结论：
1、周五券商指数大涨超过7%，引发市场关注，回测来看，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。
2、过去一周，国内外利空事件较多，恒生科技周度下跌4.9%、纳斯达克周度下跌2.3% 。但A股市场表现的超预期的强，沪深300反弹2.3%、创业板指反弹4.2%，贡献反弹的板块除了券商、金融IT外，主要是医药和食品饮料，市场继续演绎通胀的逻辑。
3、中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。
同时，客观来说，全球的核心资产都对利率和流动性的风吹草动越来越敏感。五一之后，纳斯达克、恒生科技作为全球最核心的两类资产(也是对利率最敏感的资产)，对耶伦讲话、大宗商品价格、通胀数据等的反映十分剧烈。背后可能也意味着距离美联储表态变化的时间也越来越近。我们维持之前的判断，A股核心资产更好的买点应该是等全球市场都极度恐慌了之后。
因此，目前情况下，个股自下而上可能有机会并且也可能很活跃，但不宜对指数有过高的预期。在非β机会的背景下，继续建议维持相对谨慎的仓位水平。
4、自下而上来看，一方面关注PEG相对较低的头部公司。另一方面关注业绩具备持续高增长能力的中小公司，其中股权激励是一个好的筛选办法。因此，我们最近手动梳理了超过1000个股权激励案例，抠出了这些公司的行权条件，筛选出了未来3年(21-23)复合增速在30%以上的公司。(列表详见正文)
5、近期的电话会议和报告中，我们提到，周期股下半年可能还有大机会，但短期不急于一时。5月周期股和大宗商品价格大幅波动，一方面市场担心政策对价格的监管，另一方面ppi进入快速冲顶阶段，历史上周期股超额收益稍微领先或者同步于ppi见顶。但是展望下半年，ppi有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益。
6、最后，大势研判的精准指标——股债收益差，所指引的沪深300中期趋势仍然以谨慎为主。

文章插图
01 券商指数大涨，对市场有何指引？
周五券商指数大涨超过7%，引发市场关注，回测来看，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。
02 A股超预期强势，主要贡献是哪些板块？
过去一周，国内外利空事件较多，恒生科技周度下跌4.9%、纳斯达克周度下跌2.3% 。但A股市场表现的超预期的强，沪深300反弹2.3%、创业板指反弹4.2%，贡献反弹的板块除了券商、金融IT外，主要是医药和食品饮料，市场继续演绎通胀的逻辑。

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03 自下而上可能继续活跃，但对指数行情和β机会的预期不宜过高
(1)中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。

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在前期的报告中，我们提到了，信用周期与A股剩余流动性的关系：
信用周期可以较大程度形容A股市场的剩余流动性环境。当信用大幅扩张的时候，也是企业部门能够通过各种手段大量拿到便宜资金的时候，于是这一阶段，一般都会发生所谓的“脱实入虚”，即企业部门将拿到的资金投入房地产市场或者金融市场。