中泰证券：大宗已近黄昏？接下来买什么( 二 )

此外，如果各国在碳减排方面集中出台较严格的环保政策，也可能会推升短期物价。一方面在碳中和的目标下，传统能源企业或高耗能企业在扩大资本开支方面将趋于谨慎。另一方面，新能源产业在投资建设初期不仅不能马上提供新能源，而且需要消耗传统能源和铜铝等原材料。
而中泰金融工程分析师李倩云则认为，中短期对大宗商品持高位震荡。对于国内而言，2021年PMI原材料库存指数处于50分位线以下，而新订单和新出口订单指数在3月后都维持在50以上。前期商品价格快速上涨得到修正后，需求端的利好对价格会重新形成支撑。
对于原油而言，5月初的《中泰时钟资产配置月报》中提示了伊朗核谈判对于油价形成的利空风险。但需要注意的是，从4月谈判开始以来，伊朗原油出口对市场供给增加的影响已经部分包含在油价走势中。本周油价下跌除了反映市场情绪之外，更多的是对供需紧平衡下需求不足的担忧。对后市而言，6月是原油需求旺季，欧盟也同意对接种疫苗的旅客开放边界，因此只要伊朗不采取低价高量战术抢占市场，原油价格仍会企稳回升。
李迅雷认为，我国的这次大宗商品涨价潮，因素较为复杂，除了输入性因素外，还有一些内生性因素，如在碳达峰、碳中和的长期目标下，部分地方或企业在落实过程中没有处理好节奏，不顾轻重缓急，大规模压缩供给，导致内外部供给因素叠加，供需缺口人为扩大。近期随着国常会提出“突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导”，估计会出台一系列稳价举措，大宗商品的整体价格有望回落。
但是，这轮大宗涨价的因素中，除了供给侧因素外，对某些品种的需求上升，也是不容忽视的。如传统行业和新兴行业的此消彼长中长期重构。受益于下游新能源行业的增长，铜铝将在一定程度上部分对冲地产需求的下滑，镨钕、钴、锂等新能源金属受建筑业放缓影响较小。钢铁缺乏成体量的新兴需求，未来总量收缩是大趋势。因此，在这轮大宗商品的潮起潮落中，某些品种的价格估计就上一个台阶了。
我国货币政策将保持稳定
美联储或暂时“按兵不动”
唐军认为，美国货币政策难明显收紧，中国货币政策将保持稳定。美国面临的通胀压力主要是供给端和短期的，而中长期仍将会面临需求不足、就业率恢复慢等问题。欧美等主要经济体面临的根本问题就是债务率高和长期需求不足，正因为这样，即使把利率降到接近零，经济自身恢复信用扩张的能力仍不足，才使得美联储需要亲自下场大幅扩表，解决了短期问题，但进一步大幅增加了总的债务率导致长期问题更大。在当前欧美国家普遍面临贫富分化、民意分裂的形势下，政府忍受短期阵痛来解决长期问题的能力和动力都严重不足。因此，美国货币政策回归常态的进度可能比预想的还要慢。
相比之下，中国当前面临的保增长压力较小，货币政策总的基调将保持稳定，但一些在去年疫情期间可能有所放缓的改革举措将会恢复。比如，资管新规的落地、地方政府的稳杠杆和去杠杆、打破刚兑的市场化改革、房地产调控等。这些政策也将对信用扩张、实体经济和资本市场产生较大影响。
肖雨建议保持货币政策稳定性，适度扩大结构性信用支持，同时落实针对中小企业的减税降费等扶助政策，应对成本上升冲击。因为PPI持续处于高位带来结构性冲击。一方面，原材料价格大幅上涨可能影响实体企业制造和施工力度，从而拖累投资回升和实体复苏进程；二是PPI强、CPI弱背景下，企业利润表现分化，中下游行业特别是一些民营小微企业因为成本上升，盈利可能被明显挤占，从而加大经营困难和现金流压力，拖累稳就业目标实现。