华夏基金郑泽鸿：新能源板块可长期持有行业估值并不“贵”( 三 )

3、华夏基金郑泽鸿：行业估值仍具吸引力
主持人：您觉得现在这些新能源龙头公司的估值处于一个什么样的水平呢？
郑泽鸿：其实估值这个东西我们分几个维度来看，一个是横向来看，一个是纵向来看。
纵向就是跟它历史来比，因为经过过去两年的上涨，龙头公司的估值在历史水平上来看，处于一个相对高的位置，但是这是我们静态来看的一个估值水平。如果动态来看，因为今年行业的增速非常高，我们看明年，甚至看后年的估值，它又回到一个相对不错的位置，所以要多个维度来看。
另外一个维度就是横向来看。横向跟其他行业比较，这两年整个市场的特点就是有竞争力的天花板高的这些公司，它的估值是持续扩张的。跟全市场各个行业来对比，我觉得目前新能源行业的估值水平还是处于一个不错的位置。当然要考虑它的天花板和它的增速，还是处于一个吸引力不错的位置，尤其是在今年春节调整之后的低点，其实是非常有吸引力的。
主持人：在前十大重仓股当中，可以看到您对新能源车上游的锂电池行业对相关个股配置的仓位占比都大幅度提升，能详细介绍一下对于这个投资机遇的分析逻辑吗？
郑泽鸿：我应该是在去年三季度的时候就做了一个判断，我当时提出来，整个新能源偏上游的一些周期将近拐点，价格将出现快速上涨。这个判断在四季度，尤其在11、12月份就开始兑现了，当然我这个布局其实在三季度已经做出来了，这也是基于我对于整个行业的一个理解。
因为新能源，尤其是偏上游的部分，它是一个周期成长行业，周期成长行业的需求是持续平稳往上增长，但是供给是这种波段性的、周期性的出来，所以它必然会面临一些阶段性的供不应求和阶段性的供过于求。
比如说上游的锂，2015到2017年是经历了阶段性的供不应求，价格大涨。2017到2020年的上半年，它是经历阶段性的供过于求，价格大幅下跌。我个人判断从2020年三季度开始，又进入到一个阶段性的供不应求，又经历一个价格的大幅上涨。
这种周期成长行业，最好的投资时机就是价格拐点出现的时候。当时也是判断这个拐点快要到了，在这个过程中做了一个大幅的布局。我们看今年整个市场的基本面，也符合这样一个大的思路，今年整体偏上游资源的行业，都出现了一个价格拐点往上，比如说原油价格也答复上涨，包括铜、铝、铅、锌这些偏资源的品这也是市场的一个周期性运行的规律。
我们说它是朱格拉周期或者是库存周期，它就是到了这个位置。我对于组合的一个调整也是根据对于整个行业基本面的判断，比如说去年三季度，相对比较大的比重就配置在偏上游这样一个部分，到了今年一季度，尤其是在偏上游的部分，股价有了非常大幅上涨的时候，中游的某些龙头公司，估值吸引力又比较强，可能相应的加大一些中游的某些龙头公司的配置，它永远是一个动态调整的过程。
主持人：对您今年后半年的预期还是没有特别了解，您可以再过大家简单说一下您对今年的预期。
郑泽鸿：我个人觉得今年的市场应该是一波三折，低点的时候不要悲观，高点的时候也不要乐观，。现在整个市场又经历了一个比较明显的反弹，这个时候也不需要乐观，我们也不着急，但是如果对于长期持有者来说，你坚持的持有肯定是对的。
（文章来源：东方财富研究中心）
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