中信证券：证券步入可持续增长新时代精选成长龙头

_原题为：非银｜选择“差异化”成长龙头，分享股权投资大时代：2021年下半年投资策略
摘要【中信证券：证券步入可持续增长新时代精选成长龙头】在加速国际化和机构化的股权投资大时代，自上而下看，交易所壁垒最高，金融科技、资产管理、财富管理是蓝海。财富管理正在以用户为中心解构与重构，在银行、证券、保险、互金全面开花。

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在加速国际化和机构化的股权投资大时代，自上而下看，交易所壁垒最高，金融科技、资产管理、财富管理是蓝海。财富管理正在以用户为中心解构与重构，在银行、证券、保险、互金全面开花。证券步入可持续增长新时代；寿险受大众消费能力抑制，中高端市场方兴未艾；车险改革和线上化，产险龙头盈利修复；金融科技加速整改，迈向行稳致远新周期。建议精选具备“差异化”能力、公司治理完善的成长龙头。
权益大时代已经到来。
发展资本市场是解决外部中美关系和内部人口老龄化两大矛盾的主要手段。当前影响宏观经济的三个核心要素是：科技进步、人口老龄化、贫富分化。通过资本市场撬动工程师红利，促进技术发展，创造增量价值，以弥补养老金和公共支出缺口符合商业逻辑。我们测算中国家庭金融资产占比1个百分点的上升，可以带来4-5万亿元财富管理增量。新《证券法》、资管新规、公募投顾牌照、证券综合账户等政策，推动资本市场机构化和国际化进程。
互联互通正在将中国资本/资产引入全球金融体系。
中国香港市场是中国新经济主战场，截至一季度末新经济集聚的资讯科技、医疗、消费行业市值占比达到59% 。中国香港市场可以满足上市公司上市进度可预期、增发效率高、减持限制少、资金成本低、金融工具完善、国际机构投资者定价能力强、南下资金流动性充足的需求。罗素公司先知先觉，已将指数跟踪基准改为阿里巴巴H股价格，头部赴港二次上市公司的港股交易活跃度不低于美股，二次上市中概股港股配置价值正在提升。一季度末公募基金港股配置比例为9.4% ，距离配置上限50%仍有巨大提升空间。
交易所壁垒最高，金融科技、资产管理、财富管理是蓝海。
香港交易所是股权大时代的直接受益者，金融科技被纳入新监管框架之后，头部平台有望更专注于轻资产商业模型，以及在行业供给侧改革中获得更大市场份额。资产管理加速迭代，人才是核心竞争力，头部效应已经显现。财富管理(大理财)正在以用户为中心解构与重构，在银行、证券、保险、互金全面开花。商业银行仍然是第一大渠道，证券公司对上市公司创始人具有粘性，保险通过高端康养和保险金信托获客，互联网巨头的流量和生态无可匹敌。流量为王，主账户制胜，竞争格局日渐清晰。
证券：步入可持续增长新时代。
业务增长模式可持续，盈利波动性在减弱。
①财富管理：2020年金融产品代销净收入同比+149% ，占经纪业务收入10.4% 。随着账户功能优化和公募投顾牌照铺开，券商财富管理收入模式有望从流量收费向存量收费转变。

中信证券：证券步入可持续增长新时代 精选成长龙头

中信证券：证券步入可持续增长新时代精选成长龙头