中金公司：周期板块“赶顶” 未来关注三条投资主线( 三 )

油气开采
我们认为油价对于油气开采行业公司的表现有直接的提振作用，包括资产的重估以及盈利预期的整体上调，我们认为当前的油价已经来到均衡水平附近，大幅上涨的可能性较低。从财务情况上看，我们认为油气开采公司2021年的业绩表现尽管相对于2020年肯定有所提升，但行业内多数公司是否能达到盈亏平衡仍然存在不确定性，主要受到开采成本限制，特别是上游业务较为集中的相关公司；当前板块整体估值已经较为合理，后续周期性板块的趋势可能较弱，我们维持油气开采行业偏低配配置建议。
油田服务与工程
在油价上行、国内油气开采公司增储上产的大背景下，我们认为油服行业受益于油气开采公司的资本开支增加的确定性较高，且整体盈利结构要显著好于上游开采行业。但考虑到当前石油石化行业整体复苏交易已经接近尾声，进一步下调油田服务与工程的配置从偏超配至标配。
石油炼化
长期来看，石油炼化行业2021年的产能有望进一步提升，石油炼化的景气度可能依然较高，炼化企业盈利环比或持续改善。但从2021年4月份数据来看，民营大炼化项目盈利冲高调整，仍处于历史较高位置，当前的估值已经计入较多预期，复苏交易接近尾声，我们认为短期内对板块仍持观望态度。我们维持石油炼化的标配配置。
图表：油气开采行业A/H股表现

文章插图
资料来源：Factset，中金公司研究部
图表：油田服务与工程行业A/H股表现

文章插图
资料来源：Factset，中金公司研究部
图表：2021年一季度油品供大于求

文章插图
资料来源：CEIC，中金公司研究部
（文章来源：中金点睛）
(责任编辑：DF532)