中金公司：周期板块“赶顶” 未来关注三条投资主线

_原题为：中金 | 6月行业比较与配置策略：焦点回归增长，成长重回主线
摘要【中金公司：周期板块“赶顶” 未来关注三条投资主线】3月中下旬的行业配置中，我们提示市场正在进行“复苏交易”，关注中外复苏差异可能会带来的包括周期性板块和出口产业链的机会；上期配置中，我们提示自动驾驶等热点主题的催化下，局部热点已经出现。尽管疫情可能“长尾退出”，但伴随国内经济逐渐重回正轨，我们认为复苏和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声，市场焦点逐渐回归经济常态增长，成长风格可能重新成为市场主线。
自2月以来，我们提出市场即将进入“中期调整”，而当前调整时长已近3个月、幅度接近20%、换手率也一度达到我们提示的2%附近的低点，我们盘整“中期调整”已在尾声。
3月中下旬的行业配置中，我们提示市场正在进行“复苏交易”，关注中外复苏差异可能会带来的包括周期性板块和出口产业链的机会；上期配置中，我们提示自动驾驶等热点主题的催化下，局部热点已经出现。尽管疫情可能“长尾退出”，但伴随国内经济逐渐重回正轨，我们认为复苏和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声，市场焦点逐渐回归经济常态增长，成长风格可能重新成为市场主线。
建议未来3-6个月关注三条主线：
1) 成长风格重回市场主线。
2) 制造业“上下两难”，再次强调根据议价能力筛选。
3) 周期板块“赶顶”，寻找独立性较强的板块。
2021年6月行业配置策略主线：焦点回归增长，成长重回主线
配置表现：截止5月21日，我们的超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨224%，低配行业等权指数下跌20%，同期沪深300涨幅109% 。
配置主线：自2月以来，我们提出市场即将进入“中期调整”，而当前调整时长已近3个月、幅度接近20%、换手率也一度达到我们提示的2%附近的低点，我们认为“中期调整”已在尾声。3月中下旬的行业配置中，我们提示市场正在进行“复苏交易”，关注中外复苏差异可能会带来的包括周期性板块和出口产业链的机会；上期配置中，我们提示自动驾驶等热点主题的催化下，局部热点已经出现。尽管疫情可能“长尾退出”，但伴随国内经济逐渐重回正轨，我们认为复苏和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声，市场焦点逐渐回归经济常态增长，成长风格可能重新成为市场主线。
从经济数据来看，当前国内增长可能正在逐步放缓。增长虽稳定但不算强劲，缓解了对于政策过快收紧的担忧。上游价格变动可能相对滞后，对通胀的预期是周期板块前期上涨的主要动力，但整体看当前国内通胀压力有限。同时债券收益率已经出现明显下行，表明债市投资者并未出现持续的对通胀的担忧。后续市场在关注通胀压力演化的同时，也可能逐渐更加关注中国增长的可持续性和结构分化。我们从上月配置开始对周期性行业的配置进行边际下调，主要是考虑到市场预期已较为充分；当前，上游原材料价格面临的政策不确定性已经上升，且中下游板块利润已经有受到挤压的迹象，上游价格可能波动加大、结构分化，周期板块行情也可能渐进尾声。未来市场可能重回成长主线，我们重申成长板块的配置价值。我们建议结合景气程度和估值自下而上选择板块和个股，建议未来3-6个月关注三条主线：
1)成长风格重回市场主线。“中期调整”在尾声，我们再次提示部分估值已调整较多、行业长期向好的成长板块将有望重回市场主线。科技相关板块调整的时间已经较长，而区别于传统制造业受制于上游涨价、需求偏弱，科技类板块的下游需求更为强劲，技术突破、产业发展等都有望给板块带来提振，我们建议着重关注其中的半导体芯片设计XR(AR/VR/MR)产业链、以及新能源车产业链的中上游等子行业。同时，消费行业在经历深度调整后出现布局机会，由于医美产业相关的生物科技、日化板块自3月以来已上涨较多，我们推荐包括轻工家居等受益出口需求和消费升级、高端白酒等筑底坚实的相关板块；此外，我们持续推荐环保与水务板块中的锂电池回收产业。