免疫诊断“风口”劲吹，三巨头哪家强？( 三 )

03 免疫诊断公司的基本面分析
那么，我们先来看下安图生物、迈克生物和迈瑞医疗从2014年以来的总营收额净利润及其增速对比情况：
从纵向分析的角度来看，迈瑞医疗2018年的总营收137.53亿元，同比增长23.09%，净利润37.19亿元，同比增长43.65% 。从总营收和净利润的同比增长率数据可以看到，迈瑞医疗在三条主要产品线均衡发展的情况下，保持着较为平稳的增长速度。
一方面是由于迈瑞医疗的产品涵盖了不止体外诊断一项业务。而且，从业务的区域分布来看，公司在国内销售的营收占比达到56.69%，其次是除北美、欧洲、拉美之外的其他地区，全球化的营销网络布局，使得迈瑞作为我国医疗器械的龙头其总营收非常高。
同时，我们也能看到迈瑞医疗的净利润增速远高于总营收增速。2014-2018年这五年间迈瑞医疗的净利润年均复合增长率为22.29%，而总营收的年均复合增长率仅有11.91% 。由此可知，公司的盈利能力非常强。
其次是迈克生物(SZ:300463)，2018年的总营收为26.85亿元，同比增长36.31%，净利润4.45亿元，同比增长43.65% 。而安图生物2018年的总营收和净利润分别为19.3亿元、5.63亿元，同比增速分别为：37.82%、25.98% 。
自2014年以来，两家公司的总营收和净利润同比增速都保持着平稳的增长。其中，在体外诊断产品线丰富的加持下，截止2019年上半年，迈克生物的自主产品用户已经覆盖全国六千余家各级医院，二级和三级医院产品覆盖率分别达到35%和50% 。
不过，如果我们从横向对比分析来看，虽然迈克生物的总营收一直比安图生物多，但是从2015年开始，后者的净利润却比前者多。这就说明尽管两家公司同样是以体外诊断业务为主营业务，尽管迈克生物的产品线比安图生物更丰富，但是盈利能力却比后者弱。
从五年间的年均复合增长率来看，迈克生物和安图生物的总营收CAGR为23.49%、27.94%，净利润CAGR为14.51%、22.04% 。归其原因，主要在于安图实施的是“集中化战略”和“成本领先战略” 。
一方面只专注体外诊断领域的免疫诊断、微生物和生化诊断其中三项业务，把有限的精力集中在公司的“能力圈”业务上。
另一方面，就是主攻大型二级医院，再以技术成熟、价格低廉的优势在二级及以下医疗机构实现覆盖，甚至还免费投放发光仪器，这样就可以降低医院成本，因此更容易被医院接受。
截至2018年12月31日，公司产品已进入二级医院及以上终端用户 5000多家，其中三级医院1503家，占全国三级医院总量的60.17% 。从中可以看出，之所以安图生物能够成为体外诊断领域的头部公司之一，正是来自于出色的销售战略布局。
为什么会出现这样的情况呢？我们来看下这三家公司的盈利能力对比情况。
2014-2018年，三家公司中安图生物的整体销售净利率和毛利率都是最高的，其中毛利率高达66%以上，其次是迈瑞医疗，从2015年开始公司的净利率在逐步提升，毛利率也在65%左右。净利率和毛利率最低就是迈克生物，分别只有20%和52% 。
从这里就可以看出，为什么最近几年安图生物的盈利能力能够比其他两家公司好？
主要是因为安图生物是以占总营收86%的试剂类项目为主要收入来源，这项业务的毛利率高达76% 。但是反过来我们也能够看到，2016年以来两项数据都有下滑的迹象。
一是由于体外诊断行业的竞争非常激烈，公司需要牺牲毛利率才能抢占更多的市场份额。近几年来，国产品牌中生化试剂、化学发光分析系统等产品市场竞争尤为激烈。特别是在高毛利、高成长性的化学发光领域，很多医药公司都纷纷布局，要“抢蛋糕”，可见安图生物主打的磁微粒化学发光产产品竞争压力非常大。