附4月金股国盛策略：阶段性底部已经出现沿着三条主线左侧布局反弹( 二 )

——海外仍存在不确定性，将导致反弹分成两条情形。2月以来，以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行，带动全球市场、尤其是科技及高估值白马板块波动调整。但近期美债利率上行已在趋缓。展望后续：1)如果在欧洲疫情反弹、全球经济复苏预期回落、大宗商品价格下跌通胀预期回落之下，当前就是美债阶段性顶部，那么全球分母端、估值压力缓解，A股将伴随全球市场迎来修复。2)如果美国经济复苏依然强劲，甚至大宗商品价格反弹、叠加4月份仍是美债发行的高峰之下，带动美债利率再度上冲。此种情形下，将导致A股市场在当前这个底部位置仍有一段时间的整固震荡。此后，随着美债利率见顶回落，市场再继续迎来修复。
——然而不管哪种情形，当前市场都已是阶段性底部区域。建议左侧布局反弹。我们在此前的周报中已经反复强调，当前市场已是阶段性底部区域，“价格比时间更重要”、“悲观预期修正后，市场将迎来修复窗口” 。当前积极信号已在显现，后续随着国内不确定性消退，将迎来一波值得参与的反弹。方向上，我们认为，随着经济复苏预期趋缓、分子端动力弱化，同时通胀预期回落、货币政策预期边际趋松、分母端制约缓解，市场风格有望由此前的金融周期，再度偏向科技、核心资产等板块。
行业配置上，建议沿着三条主线左侧布局反弹。
——长期景气向好的新能源、半导体、医药、家电等板块。
——业绩超预期的化工、机械、交运、社服等板块。
——分母端驱动下，港股科技龙头也有望迎来修复。
4月金股组合：
1、银行–宁波银行(002142.SZ)：公司基本面在银行板块中确定性更高，持续打造自身核心竞争力，财富管理等中间业务打开增长空间
行业观点：综合宏观经济、政策环境、交易行为等多个因素来看，继续看好银行板块。
经济环境：银行股本质上是周期股，2021上半年经济改善基调较为确定+宏观流动性边际收紧的环境，利好板块基本面的恢复。此外，郭主席在国新办发布会上表示“今年整个市场利率回升，估计贷款利率会有回升和调整”，将对净息差形成一定支撑。
当前时刻银行的资产负债表已非常干净，为估值修复打下基础与空间。2017年-2020年累计处置不良贷款8.8万亿元，超过之前12年总和。2020年全年处置3.02万亿元，2021年将保持处置力度不减。上市银行不良/逾期贷款的比例已达到94%，不良的认定标准已非常严格。
监管层面：当前银行业绩快报表现较好，Q4利润增速明显提升，之前市场担忧的银行对实体让利压力有所缓解。
交易维度：年初以来市场风格边际利好银行、周期。2020年末银行板块公募基金持仓比例较9月末回升0.24pc至3.16%，年初以来北上资金净流入银行板块234亿，在28个行业中排名第2(仅次于电气设备)，对应年初以来板块涨幅9%以上，仅次于钢铁。
宁波银行：2020年业绩快报表现亮眼，财富管理等中间业务打开未来增长空间。
业绩角度：2020年宁波银行全年营收、利润增速分别高达17.2%、9.7%，均为已披露业绩快报的上市银行中最高水平(剔除次新股)；且资产质量优异：2020年末不良率保持0.79%、前三季度年化不良生成率仅0.74%、拨备覆盖率超500%，风险抵御能力较强。
资产质量预计将继续保持稳健较优。随着经济整体修复，宁波地区的出口累计增速已恢复至7.3%，疫情对宁波银行信贷的冲击已明显修复。更重要的是宁波银行风控体系更加成熟，在 08 年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健，不良率从未超过 1%，经得住周期的考验。

附4月金股 国盛策略：阶段性底部已经出现 沿着三条主线左侧布局反弹( 二 )

附4月金股国盛策略：阶段性底部已经出现沿着三条主线左侧布局反弹( 二 )