附4月金股国盛策略：阶段性底部已经出现沿着三条主线左侧布局反弹( 五 )

文莱PMB炼化一期盈利能力改善，二期加速推进，一体化布局增强竞争力。公司文莱PMB一期800万吨炼化项目2019年11月建成投产，实现了“炼化-长丝”全产业链布局。文莱一期2020年在疫情影响较大情况下较东南亚其他炼厂依然实现了较好盈利，2021年受益于经济恢复，文莱炼化项目盈利得到明显改善。公司PMB二期1400万吨/年炼化项目规划200万吨/年PX、烯烃及衍生物及聚酯瓶片等，化工品占比较一期明显提升，产品附加值和盈利能力将进一步提升，奠定了公司中长期成长。
涤纶长丝业务2021年景气向上恢复，盈利改善空间大。2017年以来公司通过外延并购和自建扩产，快速扩大聚酯规模，进入行业第一梯队，产业链配套更加均衡。随着国内外终端纺织服装和家纺市场复苏，和终端厂商补库存，涤纶长丝需求增速有望达到10%左右，供需改善下行业景气度持续上行，目前长丝FDY价格7750元/吨，行业开工率89% 。
投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为38.98、64.06、73.01亿元，对应PE为14X、8X、7X倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期、宏观经济下行。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年2月21日发布的恒逸石化《恒逸石化：炼化-化纤均衡一体化，全球化纤巨头加速崛起》报告。
6、国防军工-振华科技(000733.SZ)：高成长低估值军工电子和半导体主力军，国内军用IGBT唯一供应商，且体外FPGA资产存注入预期
振华科技是中国军工电子与半导体国产化主力军，预计2020 年实现归母净利润5.21~6.10 亿元，同比增长75%~105%，考虑到深通信与振华新能源等历史包袱的出清，公司 2020 年真实经营性净利润中枢为(7.89 亿元，+164.77%)，业绩大超市场预期，公司作为国内军工电子元器件的龙头，或被显著低估：
CEC集团旗下我国军工电子大本营，受益于3大方向：下游航天航空十四五高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，预计军工电子业务未来5年利润复合增速有望达到30%以上。
向高端芯片发展方向之一：公司作为国内唯一军用IGBT供应商，已实现第6代IGBT产品国产化，性能对标英飞凌，有望打破垄断格局、成为IGBT国产化重要担当。
向高端芯片发展方向之二：公司平台战略定位突出，大股东振华集团体外仍有FPGA、AD/DA等优质资产，按照上市公司“重组整合”的发展战略，存注入预期。
投资建议：预计公司2021~2022年归母净利润为10.81、14.51亿元，对应当前的估值水平为25X、19X 。作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年2月25日发布的《振华科技：依托CEC，打造中国军工电子与半导体大本营》报告。
7、食品饮料–古井贡酒(000596.SZ)：Q1动销良好，高端化全国化再上台阶
从近期基本面来看，古井Q1低基数下有望呈现高增长。公司春节动销良好，尤其是节后走亲访友预期下，消费回补，一季度打款40%，出货率70%，远超往年的55-60% 。按出货量计算，比去年高35% 。目前库存比较良性，整体水平与2019年接近，献礼略高，零售商备货稳健，库存较少。近日，公司也对旗下古20系列产品进行小幅提价，巩固价盘和渠道利润。预计Q1收入增长25-30%，业绩或将更快。
展望未来发展路径，公司高端化和全国化仍将持续。公司省内龙头地位稳固，费用进入下行通道，造血功能持续强化，省外积极推动产品结构升级，招商质量和广度均有提升。随着定增带来的基础产能建设的落地，坚定看好产品高端化和市场全国化，继续带动品牌势能稳步释放，后百亿时代行稳致远，有望再造新古井。同时我们也期待公司改制和资本运作双花结果，自上而下推动改制进程，增强企业活力。

附4月金股 国盛策略：阶段性底部已经出现 沿着三条主线左侧布局反弹( 五 )

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