地产股“凉凉”，定制家具公司如何过冬？( 五 )

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2021H1营收上，各公司都保持了大概50%的同比增长，毛利率也基本维持在34%上下。但在经营现金流上，公司之间的差距大幅拉开。
欧派上半年经营现金流净流入18.91亿元，同比增长235% ，这一经营状况显著优于其他公司；索菲亚的营收超过42亿元，但经营现金流净流入只有8500万元，同比扭亏，增幅186% ，经营情况相比其规模存在较大差距；尚品宅配则直接录得经营现金流净流出3.98亿元；相对而言，志邦1.66亿元净现金流入已是行业较佳水平，但同比仍下降8.4%；金牌则是净流出1900万元，同比萎缩156% 。
之所以出现这样的差距，除了今年上游原材料涨价之外，索菲亚面临的主要问题是经销商管理困难，高度依赖大经销商，并且多品类产品线无法形成闭环，内部导流效果弱；而尚品宅配的最大特点是全屋定制解决方案，需要数字化云管理系统，导致研发投入占比较同行高很多；金牌则可能是在扩张，其经营性应收项目减少而经营性应付项目在增加。
对比而言，龙头欧派的经营状况依然稳健，其经营管理能力最为突出，其次则是志邦，在营收规模有限的情况下，产生的经营现金流已是很可观。
总体上，定制家居行业是一个典型消费行业，它的消费特点相对稳健，在目前消费策略较为混乱迷茫的市场环境下，家居行业就成为了一个不错的观察品类。在集中度提升的趋势下，行业有开始呈现结构性复苏的迹象，即整个行业的增长面临困难的处境下，头部公司率先实现复苏增长。