做“小米”还是“特斯拉”，后疫情时代小牛电动如何走？

北京时间8月17日，小牛电动发布了截至2020年6月30日的第二季度未经审计财报。财报显示，小牛电动二季度营收6.45亿元，同比增长21.6%；二季度净利润5680万元，同比增长11.4% 。

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总的来看，小牛电动二季度还是交出了一份不错的答卷，一扫一季度的亏损阴霾，重回盈利轨道，这无疑给投资者打了一针强心剂。

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事实上，今年以来，小牛电动的股价一路飙升。这背后有小牛电动新品发布和网络渠道扩张带来的规模效应，也有新国标带来的行业洗牌利好，以及后疫情时代两轮电动出行和消费升级的影响。
01 疫情之下，小牛电动亮眼财报背后的隐忧
自2014年成立以后，小牛电动在经历持续4年亏损后，终于在2019年实现扭亏为盈。
【做“小米”还是“特斯拉”，后疫情时代小牛电动如何走？】

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这种转变有销量上涨的因素，从2017年到2019年，小牛电动销量分别为19万辆、34万辆和42万辆，规模效应下，其边际成本降低。但扭亏为盈的关键在于小年电动逐年上升的毛利率。数据显示，从2017年到2019年，小牛电动的销售毛利率分别是7.1%、13.4%以及23.4% ，三年间销售毛利率上涨了近2倍。

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而毛利率增长主要有两大因素。一是小牛主打高端智能化电动车，价格主要在3500-6200元不等，高于同行业其它公司的电动自行车市场均价，毛利率自然相对较高。比如6000元以上的高端电动车小牛电动有7款，雅迪有3款，新日有2款，而爱玛目前没有6000元以上的车型。

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另一方面，小牛推出了安全帽、背包、T恤、装饰车牌、NIS车模、挎包、鸭舌帽等周边产品，为其带来了近50%的非车收入毛利率。以2019年为例，小牛电动收入有12.2%来源于周边产品及零部件。

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回到财报，小牛电动CEO李彦表示二季度财报主要受益于新品发布的推动和渠道网络的扩展。这从7月7日小牛电动发布的公告也可知， 2020年第二季度小牛电动总共售出160138辆电动踏板车，同比增长61.2% 。
其中国内销售154959辆，同比增长81.0% ，这离不开一系列新品的发布。比如5月底发布的GOVA G0 ，凭借着超高性价比，叠加发布期间的促销活动（原价2299 ，折扣价1999元），整个第二季度销量约为2.3万辆，迅速成爆款。不过有业内人士表示， GOVA G0作为一款低端车，凭借品牌和价格优势，虽然帮小牛抢下不少市场，但或多或少会影响品牌的高端定位，以及整体毛利润。
而刨除G0销量，小牛电动原有车型（N/M/U/G1)第二季度销量约为13.2万辆，同比增加54% ，数据看起来依然可观，不过考虑到小牛销量基数较少以及对手的表现，这份数据只能说中规中矩。