财报过后，大摩、高盛它们怎么看百度？

非常难得地，JP摩根、摩根士丹利、高盛、花旗、瑞银等超20家一线投行给一家互联网公司投了支持票，这家公司就是百度。
“百度被低估，维持买入评级”是上述多家投行最近半年的一致观点。其中，汇丰银行、里昂证券、摩根士丹利、伯恩斯坦等17家投行给百度跑赢大盘及以上评级；摩根大通上调百度评级；11家机构上调其目标价。
这一切源于百度近日发布的新季度财报。8月14日，百度发布未经审计的2020年第二季度财报显示，该季度公司实现营收约260亿元，环比增长15%，高于此前市场预期的257.5亿元；在美国通用会计准则（GAAP）下，净利润同比增长48%至35.79亿元；非通用会计准则（Non-GAAP）下，净利润同比增长40%至50.82亿元。
“百度的移动生态战略使其扩大了搜索份额，而且百度具有可持续的盈利能力，加上其成本控制不断提升，未来的百度还将保持长续的发展。” 在较为积极的百度财报和上涨明显的流量面前，多家投行给出利好观点。
JP摩根相关分析报告指出，百度股价风险投资回报率极具吸引力。“我们对百度的建议是买入，认为其股价风险投资回报率很高，核心业务如搜索、短视频等都将在2020年下半年迎来增长。”
对这些一线投行和资本市场来说，新阶段的百度，究竟有什么魔力？我们不妨从财报和研报来一窥究竟。

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来源：Company data，UBS estimates
流量改善
营收、净利润稳健
在百度近年的战略定位中，搜索和信息流是核心，其中搜索是百度的发家之本。如今的搜索市场，百度占据着近70%的市场份额，搜狗位居老二。
广告依然是百度的核心收入来源。不过，近来年，受搜索引擎广告整体市场下滑影响，百度网络营销收入承压比较严重，在百度整体收入占比也是呈现下降趋势。当下，百度的广告业务仍在后疫情阶段的恢复过程中。
按照业务来分，百度目前收入主要来自百度核心（Baidu Core，即搜索服务与交易服务的组合）和爱奇艺两大板块。
第二季度，百度核心收入189亿元，环比增长24%，反弹明显。爱奇艺营收为74亿元，其中会员收入40亿元，同比增长19% 。
若以另一分类方式（网络营销服务；其他）计算，百度该季度来自网络营销业务（即整体线上广告收入）的营收为177亿元，环比增长24％，预计广告到三季度能回到去年水平。

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来源：Company data，Citi Research
百度2020年Q2保持了较好的盈利能力，实现Non-GAAP净利润50.82亿元，同比增长40% 。这一利润水平是公司2019年以来的第二高，比彭博社和摩根大通此前预计的高出50％。

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数据来源：财报
另外，该季度百度Non-GAAP运营利润率为39.1%，达近7个季度最高。
百度稳健的盈利能力除了得益于公司的高业务水平，也归功于公司近一年的开源节流，特别是在内容成本和流量成本方面的有效管控，渠道营销费用的下降等。财报显示，百度2020年Q2的营业成本同比下降19%至131亿元，营销费用同比下降16%至44亿元。
不过，即使受疫情冲击，百度仍在坚持科技创新战略，并没有因当下的困难收缩研发投入，这也和公司一贯的科技底色相符。2020年Q1，百度的研发费用为44.43亿元，与总营收的比值为19.71%；Q2的同组数据为48.39亿元，比值为18.59% 。两组数据均是近年来的高值。截至2020年6月底，百度拥有现金，现金等价物和短期投资等1541亿元，去除爱奇艺外，该数字为1446亿元。