矛盾拼多多

北京时间8月21日夜间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了2020年第二季度财报。
这是一份乍看上去非常矛盾的财报：

营收方面，拼多多第二季度营收为121.93亿元（人民币，下同），较去年同期的72.90亿元增长67% 。但不及市场预期，股价下跌。
非通用会计准则下，拼多多二季度归属于普通股股东的净亏损为7724万元，较去年同期的亏损4.11亿元大幅收窄。在市场认为“百亿补贴”会继续带来巨额亏损时，拼多多却看起来很快就能盈利了。
此前最能代表拼多多“后来者狂奔追赶”的指标GMV ，这一季度只增长了47.6% 。这样的速度对于拼多多来说已经属于非常低的水平。上一季度的增速为90% 。
活跃用户情况上，截至2020年6月30日，拼多多年活跃买家数达6.832亿，较去年同期的4.832亿增长41% ，一年净增了2亿，二季度单季更是新增了5510万，创上市以来最大单季增长。同一季度内，京东年活跃用户新增3000万至4.2亿，阿里国内市场新增1600万至7.42亿，拼多多在活跃用户上继续大幅缩小与电商巨头的用户数差距。
GMV的增速与活跃用户的增速之间的差距，一般意味着用户平均贡献收入不高，也就是客单价降低了。另外，在可以体现“百亿补贴”力度的数据——平台销售费用与营业收入的比重上，根据财报计算，这一比例也降低至73% ，成为上市以来的最低水平。这个数字在上一季度是108% 。

这些数据加在一起，就显得非常奇怪，因为它与此前市场对拼多多的印象有不小矛盾：此前市场普遍对拼多多的理解是，拼多多通过大手笔的补贴，用亏损来换取用户增长，并且将重点补贴放在高客单价的产品，目标也是提高客单价，最终经过漫长过程后靠此缩小亏损实现盈利。
包括上一季度的财报，都在证实着这个逻辑，也因此让拼多多股价在今年以来翻了一倍多。
而现在这些数据还原出的场景却是：在疫情不停地提升着大家网购需求时，拼多多却决定控制补贴力度，甚至调整了补贴策略的重点，导致此前一直针对高客单价的商品进行疯狂补贴后，本季度客单价却降了下来， GMV增速也跟着降了下来。但与此同时，用户的增长却没受多少影响，同时还比所有人预期的更早接近盈利。
这种反差一时间令人摸不着头脑。回顾财报覆盖的这一季度发生的事情，可能可以找到些原因，看明白一点拼多多正在干什么。
扩大百亿补贴的规模， GMV的数字也会相应地变得好看，这是拼多多已经证明了的能力。但拼多多一直没能证明用补贴进入中高端市场的逻辑能否走通。
二季度拼多多每个年活跃买家的年度消费金额为1857元，较去年同期的1467.5元增长了27% ，但仅比第一季度多了14.6元。今年以来，拼多多加大对苹果、兰蔻、戴森、五粮液、索尼等品牌商品的补贴力度，最近这串名单上又多了特斯拉，但一方面是品牌不一定买账，另一方面，用户被一时的补贴吸引过来后，是否愿意持续下单，对平台产生认可和依赖，还有待观察。
而人均消费增长乏力的事实，拼多多看起来好像也“认”了。