重磅！四季度A股怎么走？七位私募大咖最新研判来了( 七 )

今年以来，A股和港股都出现了“核心资产”越来越“贵”并屡创历史新高的现象，这与我们2019年以来的判断相符，即市场进入了“业绩驱动估值分化，超级龙头强者恒强”的时代。
以互联网行业为例，回顾美股2009年3月见底以来的表现，FAANG(Facebook/苹果/亚马逊/奈飞/谷歌)5家公司数量上只占标普500的1%，但是却贡献了标普500涨幅的23%，市值占比近20% 。我们判断在中概股加速回归的大背景下，A股/港股版互联网龙头公司市值表现大概率会复制美国FAANG 。
首先，无论从商业模式创新还是运营服务上来看，中国互联网行业在2C端已经全球领跑，消费互联网行业空间远大于美国，工业互联网也在信息化新基建大浪潮的推动下进入加速发展期。
其次，中国互联网各核心赛道上都已经出现了具有明确护城河的龙头公司，具备保持收入和利润持续中高速增长的核心竞争力。
再次，科创板红利，ETF大规模发行，海外长线资金持续流入，都为互联网行业核心资产越来越“贵”提供了有利的资金环境。
8月底各上市公司中报披露完毕后，我们团队重新系统评估了股票库中重点关注公司，也做了大量的调研工作，结论是透过疫情期间的业绩成绩单和面对面的交流，我们真切地感受到最优秀中国企业群体的应变能力、经营能力、管理能力，也看到了中国经济发展的内生动力与自我调节能力，更看到了卓越的企业家和职业经理人们将“危”转“机”的顽强意志。我们将积极乐观看待中国的权益投资机会，不辜负这一伟大的时代。
危中有机——节奏调整不改权益市场结构牛
远策投资总经理张益驰
2020年还剩下一个季度的时间，但已注定是不平凡的一年。对投资者而言，一方面经历了疫情对生活、工作造成的不便，另一方面也在市场上收获了机会。按照历史上金融市场的危机反映模式，危机带来资产价格的低价情景，引发货币财政政策的友好环境，而资金友好对资产价格有利，所以，投资者不应“浪费”一场危机。
回顾今年的市场，在一季度新冠疫情出现时，市场表现的是危机下的应激反应模式，二季度则进入到全球疫情和政策的应对常态化阶段，三季度后对于复工复产的关注增加。A股市场在8月进入震荡，对风格切换的讨论增多，我们需要理解这些变化背后的驱动变量，并思考市场的变与不变。
首先来看经济和政策这对变量。危机下，政策救助火力全开，流动性释放但经济尚未解冻。在投资上，表现为资金的机会成本下降，但对经济景气密切相关的资产抱有疑虑，而成长股的大量现金流主要在未来而非当下产生，所以在这个阶段会更受益，市场在一季度乃至上半年的表现也是如此。
随着经济离开疫情冲击的底部逐渐回升，对顺周期价值股的信心逐渐修复，对货币政策约束的担心也会有所增加，市场在三季度对这种组合有所反映。但我们认为经济和政策这对变量的状态在未来很长一段时间仍会结伴而行，不是非此即彼。经济修复会持续，但随着接近疫情前的水平，修复速度放慢，政策仍然需要保持平稳。对市场而言，资金友好的环境会保持，经济修复的进程会延续，市场的风格会更平衡。
其次是新冠疫情变量。在疫苗和特效药出现之前，疫情应对是常态化工作，今年的疫情改变了医药板块的状态，政策重视、消费者接受、资金关注，意味着医药板块进入投资大年。从组合构建的角度，疫苗股等医药资产是对其他顺周期资产配置的前提条件和必要对冲。而一些因疫情催生的变化不会再回到过去，在投资定价上，这种长期的变化趋势才有意义。例如对线上消费的促进和转型、更规范的生鲜流通场景切换、发展免税行业把高端消费留在境内等等。