康希诺股价故事：透支、暴跌、技术、未来( 二 )

第三个因素，推高估值，为A股发行价确定“锚点” 。
利用港股市场的股价，来为A股上市公司发行价格“背书” ，提供“锚点” ，是A+H股公司的普遍估值逻辑。
如中芯国际，询价公告日6月30日至首发定价日7月6日，其港股价格在4个交易日内，从26.6港元/股升至40.25港元/股，区间累计涨幅达到50.75% 。
4月30日，康希诺获得科创板上市委批复。
7月28日，康希诺开启科创板初步询价并安排路演。其港股股价在28日之后3个交易日内放量拉升25.36%：从211.4港元/股，拉升至30日收盘的265港元/股。
7月30日，康希诺将首发定价为210.91 元/股（约合233.23港元/股），实现“安全上垒” 。
7月31日，资本迅速撤离。康希诺港股股价在随后10个交易日内下跌24.98% ，从280港元/股下跌至8月13日收盘价198.8港元/股。
值得注意的是，康希诺港股股价从7月31日开始下跌，到9月2日股价企稳，累计下跌幅度是41.13% 。自8月13日科创板上市交易开始，到9月2日股价企稳，康希诺A股市场跌幅，为43.93% 。
支撑康希诺港股股价上涨的三个因素中，除稳定的团队外，新冠疫情炒作和价格锚定因素已经到了“兑现时刻” 。其股价自然难以支撑如此的高估值。
康希诺2020年中报数据显示，公司最近三年及2020年上半年营收，分别为18.72万， 281.19万， 228.34万及402.96万元；同期净利润，分别为-0.64亿， -1.38亿， -1.57亿及-1.02亿。
2020年1月2日，康希诺港股总市值，是133.47亿港元（约合119.38亿元）。经过上半年资本炒作之后，市值最高超过700亿港元，涨幅接近600% 。康希诺孱弱的财务基本面，显然不足以支撑如此高的估值。
02 III期效应
一般来说，和其它药品一样，疫苗的I ， II期临床试验的规模较小，所以注射疫苗所带来的不良反应总体可控。
临床III期试验阶段，数以万计的试验对象所产生的不良反应，可能会指数级上涨。这令众多种子选手倒在终点线前。
9月8日，英国制药巨头阿斯利康宣布，因一名受试者在III期临床试验中出现严重不良反应，暂停新冠疫苗AZD1222项目在全球所有疫苗试验。
面对III期临床试验的巨大不确定性结果，提前退出观望，就成为众多资金的必然选择。
曾扮演美国研发疫苗救世主角色的Moderna 。其研制的mRNA新冠疫苗，目前进入III期临床试验阶段。
自7月20日起， Moderna（MRNA.O）的股价，从94.85美元跌至9月8日的54.34美元，区间累计跌幅达到42.71% ，接近腰斩。
同样的，这种资金的临床III期效应，也给康希诺的股价带来了压力。
03 技术路线与产能
康希诺采用的新冠疫苗研发技术，是腺病毒载体技术。其原理是改造长期与人类共存的腺病毒，让其作为“改装车”携带已经失活的目标病毒基因，进入人体并激活免疫应答系统，从而达到人体免疫效果。
因不能保证载体本身的绝对安全，目前腺病毒载体技术研发进度逐渐落后于竞争对手。前文所述，采用和康希诺同一技术路线的阿斯利康，在III期临床试验过程中，就疑似因腺病毒自身不稳定性，造成志愿者出现严重不良反应而暂停试验。