国泰君安证券研究所所长黄燕铭：牛市只有一波 3200点以下是很好的买点( 四 )

【陈显顺】
我认为消费股肯定是有所回调。一方面整个利率上行的趋势仍在，另一方面前期抱团严重，微观结构恶化也会导致回调。
【黄燕铭】
好的，消费行情在暂告一段落时，部分消费类股票可能会出现比较明显的回调，尤其是估值偏高、筹码过于集中的个股，在此我们还是提示一下风险。再有一个就是科技股后市怎么看？何时会出现科技股行情？
【陈显顺】
我认为科技仍然是全年的关键。首先之前市场在担心，中美关系不确定，认为在美国大选结束前可能还会有持续的外部冲击，这会导致风险偏好持续下降压制科技板块。美国大选于11月3日结束，我认为预期较事件先行。往后看，中美问题的落地会令风险偏好逐步修复，利好科技板块。
此外我们不用过于惧怕外部风险，现在大家谈论外部风险的核心在于外资区域流出。我认为国内投资者其实对于这块的定价较为充分，在“内循环”这一系列国内政策的支持下，足以对外部冲击形成对冲。
最后也是非常重要的点是，我们一直在讲从现在到明年Q2盈利持续修复的逻辑，而科技便是盈利修复大趋势中最闪亮的那颗星，这一点在中报上已有所体现。因此当风险偏好出现阶段性抬升时，科技股有望迎来一波行情，当下便是某些细分科技赛道的买点，例如新能源汽车，主要因为其盈利拐点在Q3会出现，若政策边际超预期，可能行业景气可能持续至明年Q4，短期有盈利表现的赛道，我们是首先推荐的。而后我们认为电子中消费电子及计算机中网络安全、云计算等赛道都有表现机会。再之后，是IDC、半导体，以上是我对科技的一些想法。
【黄燕铭】
科技中我们重点看新能源和消费电子。Q3新能源可能会出现盈利改善，消费电子紧随其后，半导体可能要再往后一些。科技股行情如果来的话往往是第一电子、第二通信、第三计算机。这里要重点关注的是新能源，由于其盈利周期的缘故可能要排在电子前面。那陈显顺对军工股怎么看呢？
【陈显顺】
我认为军工股前期受益于“十四五”规划的一系列军费开支，这一块对军工的估值体系产生了很大影响。“十三五”时我们看军工可能更多地从风险偏好角度入手，现在看军工可能需要结合一些盈利属性。因此风险偏好抬升时，军工股也是一条备选赛道。
【黄燕铭】
好的，关于科技，陈显顺已经基本讲清了。最后我再问一下，全球的疫情受损情况还是比较严重，但中国相对占优，我们宏观团队认为，今年三季度是经济恢复原状的关键时间，Q3GDP增速大约是6%，Q4大约是7%，2021Q1剔除基数效应后大约是5.5% 。经济恢复常态的情况下，周期和必选消费已经充分反应预期，部分板块甚至可能超出，但可选消费相对来讲仍未完全反应，随着疫情的改善，旅游、酒店、社服可能会率先反弹。
这段时间我们已经可以看到旅游、酒店类的股票有所表现，下个阶段需要继续关注，虽然社会服务业的股票相对而言市值并不大，但带来的投资机会也相当不错。
航空是另一个与疫情相关的板块，预期已经见底，逐步修复是大概率事件。我前两天坐飞机去海南，一个航班只坐了30多个人，有朋友和我说这比前段时间还多一些了，到三亚后发现，当地的旅游、酒店依旧非常火爆，部分热门航线的乘客量也在不断增加。
好，我们来总结一下，下个阶段投资机会主要在周期和消费。由于中美因素的影响，短期内A股风险偏好被压在一个比较低的位置上，所以低风险特征的股票表现会相对较好，高风险特征的股票暂时还要继续坐冷板凳。但美国大选落定前的10月中下旬，风险偏好大概率提升，反而是布局科技股的较好机会。