国泰君安证券研究所所长黄燕铭：牛市只有一波 3200点以下是很好的买点( 五 )

我还想和陈显顺再谈一下另一种风格，就是大小票。前段时间我们看到部分小票出现显著拉升的行情，质地鱼龙混杂。针对该问题，我其实在媒体和各个研究报告中都有所强调，就是我们推荐的是绩优小票，我们不推荐无业绩无节操的妖票。我们认为未来风险偏好会抬升，这对小票有利，但是否是迅速抬升到一个很高的位置？并不是。关于这个问题，陈显顺来谈谈你的看法。
【陈显顺】
好的，我们团队在9月12日发过一篇报告：《从低价股出发，再议风格》，今天9月16日发了系列的第二篇《静待风来-绩优“小”市值行情初具基础》。我们认为从现在往后看，待中美问题落定，风险偏好会阶段性攀升，大票之中估值较高、微观结构恶化的公司可能会有出现一些风险，而相比之下一方面我们从分子端可以看到小票盈利修复节奏加快，大票的盈利很难超预期，另一方面从风险偏好来看，尽管目前中美还是存在一定不确定性，但随着大选临近，预期的发酵会令风险偏好抬升，风险偏好之风刮起，可能引发大小切换。那么何时会切换至绩优小市值行情呢？10月中下旬是重要的观测窗口。低价股的表现是一个导火索，创业板制度红利为风格切换做好了铺垫，但风险偏好的落地仍需等待。
【黄燕铭】
看来还是与风险偏好的变动有很大关系。关于这方面问题，我再补充一下。关于股票市场的大小风格切换是经常发生的，但最近几年整体上都以大票为主，往后看两三年，我认为整个A股市场的投资风格仍然还在大票上，为什么？我们之前讲到过龙头行情，这与整个经济结构有很大关系。经济高速增长时，大小票均有机会，一旦经济上行后，先炒一线股、再炒二线股、再炒三线股，最后是小票，鸡犬升天，大小轮动极其明显。但随着2017年供给侧改革，只有龙头公司能够凭借自身竞争优势获得发展机会，将二三线企业赶出市场。
（文章来源：国君策略）
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