那时的冯小刚，也算不上辉煌 。在讲究门第的京城影视圈，他并不是科班出身，一开始在北京电视艺术中心担任美工师，后来成为《编辑部的故事》的编剧 。
两人第一次合作是在1999年，广告事业初成的王中军，投资了冯小刚的第三部贺岁电影《没完没了》 。当时，王中军还投了陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》，及主旋律影片《我的1919》 。
结果是，《荆轲刺秦王》票房不理想，《鬼子来了》未能上映，《没完没了》迎来丰收 。这给了王中军投资电影信心，开始牵手冯小刚 。
值得注意的是，王中军也曾把热情投向过当时大热的姜文 。除了《鬼子来了》，他还在主投的《寻枪》、《天地英雄》及参投的《理发师》三部电影中，均选择姜文担任主演 。
但姜文的“霸气”让王中军放手 。《理发师》拍摄过程中，姜文和导演陈逸飞产生严重对立，最终制片方选择“弃姜保陈” 。
当王中军“流连”姜文时，冯小刚也另有尝试 。在2000年上映的其执导作品《我是你爸爸》，出品为北京电影制片厂 。
两人最终选择互相锁定 。很大程度在于，商业电影导演出身的冯小刚，对制片与商业的理解与王中军高度认同 。
冯小刚对于前期的华谊，具有“压舱石”作用 。电影人秋原在关于华谊的书籍《大片时代》中提到，华谊经营上完成了内循环，其投资拍摄的影视作品，优先选用旗下艺人出演，旗下歌手演唱主题曲；由华谊代理影片贴片和植入广告，由华谊负责国内外发行 。通过这种方式，华谊影视项目带动了其他关联业务发展 。所有业务核心来自电影项目，电影核心竞争力，来自冯小刚 。
2003年，冯小刚执导的喜剧片《手机》获得年度票房冠军；2008年，其执导爱情喜剧《非诚勿扰》打破华语电影票房纪录 。冯小刚的一小步，带动了华谊商业生态一大步 。
此外，华谊也迎来电影业风口 。据其2009年发布的招股书，中国电影票房从2003年的约9亿元增长到 2008年逾43亿元规模，年复合增长率接近40% 。同时，以往国有企业垄断电影市场的格局在政策日益松动下已被打破，民营企业已经可以涉足电影产业的绝大多数领域 。市场呈现“供应短缺”局面 。2010年，国务院颁布《促进电影产业繁荣发展的指导意见》，再次催动产业发展 。2011-2018年，中国票房复合增长率为24.5%，观影人次复合增长率为24.5% 。
这种盛况下，华谊建立起了自己的发行渠道，乃至影院体系，一家横跨全产业的巨头初成，大片不断 。
当时的资本环境亦相对宽松，由是，在2015年，华谊站上超800亿元市值高位 。
跌落时刻
正当风光时，风险早已暗藏 。
从外界看，华谊兄弟的转折点在2018年，这是其上市的第9年 。当年，华谊净亏损9.09亿元，拉开了持续亏损序幕 。
其中，华谊资产减值损失达13.82亿元，商誉减值损失占据9.73亿元 。损失主要源于超高溢价收购浙江常升和东阳美拉等公司 。
2013年9月，华谊兄弟以2.52亿元的价格收购了仅成立3个月的浙江常升，张国立为该公司控股股东和实际控制人 。两年后，华谊兄弟又以7.56亿元现金收购了东阳浩瀚70%股权 。该公司主要股东包括杨颖、李晨、陈赫、冯绍峰等六位艺人 。
2015年11月，华谊又宣布收购以冯小刚为主要股东的东阳美拉70%的股权，交易对价10.5亿元，该公司净资产为-0.55万元 。这一切背后，是华谊在利用资本绑定核心创作者 。
但问题在于，风，逐渐停了 。甚至华谊最核心的内容支柱，冯小刚，也进入风险期 。过高溢价撞上新常态，华谊成本难平 。

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