新能源汽车、光伏、房地产九大行业2021年投资策略合集( 七 )

市场回顾：流动性与基本面共振，互联网板块领跑全球科技行业。2020年新冠疫情导致的用户居家隔离，以及由此带来的用户对电商、流媒体等线上应用使用量的大幅增长，叠加全球流动性大幅宽松，在中美资本市场，互联网板块以及代表性一线公司表现突出。根据彭博的统计数据，截止11月5日，CSI中国互联网、TTTN中美互联网指数年内分别累计上涨67%、40%，遥遥领先同期的软件(IGV+30%)、半导体(SOX+22%)等板块，互联网占美股科技板块市值比重亦从去年的34%提升至36% 。部分代表性个股美团(+186%)、拼多多(+137%)、京东(+119%)、亚马逊(+61%)、腾讯(+57%)、奈飞(+48%)等亦有较大涨幅。良好的业绩表现，以及相对其他板块的业绩明显占优，叠加今年市场宽裕的流动性等，共同驱动全球一线互联网巨头估值显著扩张，我们发现，截止11月5日，中美互联网巨头整体PEG基本在1.5以上，同时大部分个股当前估值水平亦处于过去5年期的中高位水平，领跑全球科技板块。
产业趋势：数字化、在线化趋势不可逆转，产业政策深度影响行业发展。全球移动互联网产业已历经近10年发展，已基本进入成熟周期。但立足宏观视角，我们认为全球互联网增长动力主要来自：1)疫情带来的用户线上习惯的加速改变，线上时长的增长、视频占比的提升以及O2O交易金额的快速增长，同时主要互联网公司三季报展望亦显示出疫情得到控制后用户的在线习惯基本得以保留，期间新增用户并未出现明显的流失现象；2)新兴市场用户的增长，全球互联网渗透率虽超过60%，但随着新兴市场&边远地区通信基础设施的不断完善，新兴市场亦有望带来新的增量用户；3)5G、AI等新技术的规模化应用&落地，短视频等新应用在全球市场的快速发展等，亦有望对全球互联网产业中期产业形态、市场格局等形成显著影响。4)政策改变带来格局变化，由于互联网行业网络效应带来的平台规模的扩张，监管机构亦加强了对相关公司反垄断与数据隐私的监管。短期内对股价造成一定扰动，但中长期视角下，我们认为监管政策将进一步规范市场，加速部分不合规的中小厂商出清，对行业整体影响偏正面，不改变科技巨头的长周期投资价值。
细分行业：受益数字消费红利，聚焦效率与格局变化。在移动互联网逐步成熟的背景下，行业的增长将从用户驱动转向创新和效率驱动，头部公司有望依靠领先的行业地位，强者恒强，具体而言：
电子商务：加速渗透，直播电商快速崛起。疫情催化下，需求端的用户习惯快速改变，北美市场2020Q2电商GMV占零售比重跃升至21%，其线上化加速赶超过去一年所能提升的幅度。中国市场由于早期电商市场较为成熟，因此在疫情期间亦保持稳健增长。但我们预计以抖音、快手等为代表的直播电商快速崛起有望孕育万亿量级市场，同时电商产品形态的转变亦带来供应链等环节的升级。
在线广告：进入逐季复苏通道。随着疫情扰动的降低，全球在线广告开支逐步复苏，2020年9月国内广告开支同比跌幅收窄至5%，IAB调研数据亦显示社交、搜索广告有望在2020年逆势增长20% 。同时随着疫情对线下广告的冲击，叠加短视频的爆发增长，参考艾瑞咨询数据及预测，信息流广告在网络广告中的占比有望从2019年27.3%提升至2022年44.8%，对应市场规模4900亿元。依靠领先的投放技术，叠加监管政策加速中小厂商出清，头部公司有望持续受益。
流媒体：长期受益在线化红利，短视频中国引领全球。由于上半年较高的用户增长以及部分地区经济活动的重启，长视频厂商的用户增长有所放缓。但从全球视角来看，在欧美、中国等互联网发达地区之外，东南亚、拉美等新兴市场内容供给尚存渗透空间。而国内市场已基本形成腾讯、爱奇艺两大长视频阵营，付费用户稳定在1.1亿。CNNIC数据显示，短视频行业，虽然2020Q2国内用户超过8亿，时长占比稳定在9%，用户红利逐步消退，但在海外市场，TikTok以全球7亿MAU遥遥领先，依靠庞大的用户基数和在线时长，短视频蕴含的商业价值值得关注。

新能源汽车、光伏、房地产 九大行业2021年投资策略合集( 七 )

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